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日月股份 (603218) 投资报告总结

公司概况

• 公司名称：日月重工股份有限公司
• 成立时间：2007年12月13日
• 主营业务：大型重工装备铸件的研发、生产及销售，主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件、柴油机铸件和加工中心铸件等
• 产能规模：公司已拥有年产20万吨铸件的产能，最大重量可达110吨的大型球墨铸铁件铸造能力
• 行业地位：公司为中国铸造行业综合百强企业，具备较强的市场竞争力

投资评级与盈利预测

• 投资评级：增持
• 盈利预测：
  • 2016年净利润：4.45亿元，对应EPS为1.11元
  • 2017年净利润：5.16亿元，对应EPS为1.29元
  • 2018年净利润：5.97亿元，对应EPS为1.49元

产能与市场表现

• 产能利用率：自2013年起，公司产能利用率逐年上升，分别为85.38%、87.98%、98.29%，2016年略有回落至94.78%
• 产销率：公司三种主要产品的产销率均维持在85%以上，其中风电铸件产销率在2014年有所下降，但2015年回升
• 收入结构：主营业务收入占比高达98%以上，其他业务收入占比较小，主要来自废铁和废渣销售
• 主营业务增长：2014年主营业务收入同比增长33.22%，2015年同比增长30.19%，2016年1-6月因风电行业放缓，销售业绩下降

行业发展趋势

• 专业化与大型化：铸件行业正向专业化、大型化发展，成套设备厂商逐步将铸造业务外包，推动行业分工细化
• 行业增长：2001-2015年，我国铸件产量从1498万吨增长至4560万吨，年复合增长率8.32%
• 风电行业：风电行业呈现大型化趋势，单机功率不断增大，海上风电发展迅速，带动铸件需求增长

公司竞争优势

• 技术研发：公司拥有81项已授权专利，包括33项发明专利，参与制定多项国家标准
• 产品结构：公司产品涵盖风电、塑料机械、柴油机、加工中心等多个领域，形成多元化产品体系
• 客户资源：公司与下游客户建立了长期稳定的合作关系，获得“战略合作伙伴”、“供货可靠奖”等称号
• 品牌与质量：公司注重品牌建设，建立了完善的内部质量控制体系，确保产品高质量

募投项目与产能扩张

• 募投项目：
  • 年产10万吨大型铸件精加工建设项目，总投资60693万元，由日星铸业实施
  • 补充营运资金项目，总投资29000万元
• 产能扩张：公司有望在发行后进一步扩大产能，弥补精加工工序短板，实现全工序一体化生产

财务分析

• 资产状况：
  • 2015年资产总额为2523百万元，2016年预计为3978百万元
  • 负债合计：2015年为1164百万元，2016年预计为1243百万元
  • 资产负债率：2015年46.1%，2016年预计31.3%，逐年下降，财务风险较低
• 盈利能力：
  • 毛利率：37.6%
  • 净利润率：22.5%
  • ROE：2015年31.2%，2016年预计16.3%，逐年下降但总体稳定
• 现金流：
  • 经营活动现金流：2015年300百万元，2016年预计500百万元
  • 投资活动现金流：2015年-215百万元，2016年预计-400百万元
  • 融资活动现金流：2016年预计1037百万元

风险提示

• 下游市场波动：风电行业景气度变化可能影响公司业绩
• 产业政策调整：政策变化可能对行业产生影响
• 产能过剩风险：风电行业可能出现产能过剩，影响市场需求

主要财务指标

财务比率

投资建议

• 投资评级：增持
• 相对表现：公司相对大盘涨幅在5%~15%之间，给予“增持”评级

风险提示

• 下游细分市场景气度变化
• 产业政策调整风险
• 风电行业产能过剩风险

附录

• 分析师：施名轩、成尚汶
• 研究助理：满在朋、张新和
• 联系方式：
  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、王溪、顾超、李远帆、胡岩
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、何嘉
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外销售：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、赵新莉
  • 私募及企业客户：刘俊文、徐瑞、唐怡、韩立峰
  • 港股机构销售：丁先树、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶

法律声明

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