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专项债发行提速，工作量或迎改善总结

核心内容

2024年5月下旬，地方政府专项债发行提速，新增发行3049.9亿元，较5月中上旬增加1716亿元，整月发行4383.47亿元，环比4月增加3500亿元。这表明专项债发行节奏加快，可能带动下半年基建领域工作量的改善，进而提升相关产业链企业的盈利能力和估值水平。

主要观点

1. 专项债发行提速预示基建需求回升

• 2024年前四个月专项债发行速度偏缓，但5月发行量显著提升，显示政策发力迹象。
• 通常新增专项债发行量在9月前后达到全年额度的90%，5月提速或意味着后续发行有望持续加快。
• 特别国债及超长期特别国债支持项目陆续落地，预计将为基建链带来新增需求。

2. 节能降碳政策推动建筑行业转型

• 国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出加快建筑领域节能降碳目标。
• 新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率目标为50%，城镇建筑可再生能源替代率目标为8%。
• 新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积将增长2000万平方米以上。

3. 存量建筑改造带来新机遇

• 到2025年底，既有建筑节能改造面积将增长2亿平方米以上。
• 城市供热管网热损失将降低2个百分点左右，居住与公共建筑节能率分别提高30%和20%。
• 隧道股份、安徽建工、瑞纳智能等企业有望受益于存量建筑改造需求。

4. 投资建议

• 基建链企业：建议关注中国建筑、隧道股份、中国化学、北方国际、中国中铁、中材国际、安徽建工等。
• 上游供应商：重点关注鸿路钢构、华阳国际、华新水泥、海螺水泥、大丰实业、江河集团、郑中设计、豪尔赛等具备技术优势和市场竞争力的企业。

关键信息

• 专项债发行：2024年5月专项债发行量明显高于4月，显示政策支持力度加大。
• 节能降碳目标：2024-2025年建筑节能降碳目标明确，推动建造方式转型和存量建筑改造。
• 行业影响：专项债提速及政策支持将带动设计、施工、钢结构、水泥等上下游企业需求增长。
• 估值修复：当前建筑企业估值普遍处于历史低位，政策利好或推动估值修复。

风险提示

• 稳增长力度不及预期：若财政政策支持不足，可能影响基建投资进度。
• 政策效果不及预期：节能降碳政策在执行过程中可能面临阻力或效果不达预期。
• 经济恢复不及预期：宏观经济环境若持续低迷，可能抑制基建投资需求。

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