20150326-长城证券-汤臣倍健-300146.SZ-公司专题报告_拥抱互联网_布局大健康_19页_1mb

汤臣倍健（300146）公司专题报告总结

核心内容

汤臣倍健是一家成立于1995年的中国膳食营养补充剂行业龙头企业，2010年在深圳证券交易所创业板上市。公司专注于膳食营养补充剂的研发、生产与销售，致力于打造“营养品的联合国”，涵盖多种营养品类和健康服务。公司积极布局大健康产业，拥抱互联网，通过创新和并购推动未来发展。

主要观点

• 行业增长潜力大：随着消费升级、人均营养产品消费提升以及人口老龄化，保健食品市场仍具增长空间。
• 新品类前景广阔：公司推出“健力多”和“无限能”等新产品，分别主打骨骼健康和科学贵细药材领域，预计将持续增长。
• 互联网布局深入：公司推出“十二篮”健康管理品牌，结合APP、营养师服务和可穿戴设备，构建体重管理系统，提升消费者粘性。
• 并购与激励计划：公司积极寻求并购机会，同时实施股权激励计划，以提升团队积极性和公司竞争力。

关键信息

市场数据

• 目前股价：42.14元
• 总市值：306.78亿元
• 流通市值：139.86亿元
• 总股本：72,801万股
• 流通股本：33,190万股
• 12个月最高/最低股价：43.80元 / 23.89元

盈利预测

投资建议

公司预计2015-2016年EPS分别为0.90元和1.16元，对应PE分别为47X和37X。基于其行业地位、增长潜力及互联网与大健康布局，给予“推荐”评级。

投资要点

行业仍有增长空间

1. 持续受益消费升级：随着人均GDP增长，居民消费结构升级，对营养健康产品的需求增加。
2. 人均消费仍有提升空间：我国人均营养产品消费量远低于世界平均水平，尤其是与美国、日本相比。
3. 人口结构催生需求：老龄化趋势明显，老年人对保健品的需求远高于中青年和婴幼儿，推动行业增长。

新品类值得期待

1. 健力多快速增长：2014年进入爆发性增长阶段，主打骨骼健康品类。
2. 无限能即将推出：定位科学贵细药材，计划在取得相关批文后推出市场。
3. 打造营养家系统：通过会员店与健康体验中心，提升消费者粘性和品牌影响力。

拥抱互联网，布局大健康

1. 培育线上业务：2015年设立新公司负责线上业务，推出“健乐多”和“每日每加”等新品牌。
2. 全力打造十二篮：通过体重管理系统，提供个性化产品方案和专业服务，提升用户体验。
3. 布局移动医疗：参股深圳倍泰，投资健康产业基金，探索穿戴设备与移动健康平台，打造“互联网+大健康”生态。

激励与并购助力未来成长

1. 实施股权激励：2014年启动股票期权激励计划，2015年进一步推动管理层持股方案，提升团队积极性。
2. 增发顺利完成：2015年2月完成非公开发行股票，募集资金约18.3亿元，用于生产基地建设、技术运营中心、信息化及品牌建设等。
3. 积极探索并购：寻求具有协同效应的并购对象，拓展原料与品牌资源，实现“营养品的联合国”战略目标。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费者购买力及市场需求。
• 新品类不达预期：新产品市场接受度及增长速度可能低于预期。

结论

汤臣倍健凭借其行业龙头地位、完善的渠道布局、强大的品牌影响力、持续的研发创新及积极的互联网和大健康布局，展现出良好的增长潜力和投资价值。公司通过激励机制和并购策略进一步增强其竞争力，未来发展前景值得期待。