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三季报整体盈利持续回暖，主板业绩加速改善总结

核心内容

2020年A股上市公司三季报整体呈现盈利持续回暖的趋势，尤其主板表现更为突出。尽管部分行业仍受疫情影响，但多数行业在环比改善，显示出经济逐步复苏的迹象。

主要观点

• 盈利改善显著：三季报数据显示，A股上市公司收入与利润增速均有提升，尤其是非金融公司和非金融两油板块。
• ROE尚未恢复至去年水平：尽管三季报ROE有所回升，但整体仍未恢复至2019年底水平，显示经济仍处恢复阶段。
• 行业分化明显：不同行业的表现差异显著，必需消费、能源、工业、金融、医疗保健等板块表现相对较好，而部分行业如信息技术、重型制造业等仍面临压力。
• 市场情绪平稳：市场虽有短期波动，但主要由短期因素引起，长期趋势仍为震荡向上。
• 配置建议：关注“十四五”规划相关领域，特别是新一代信息技术、新能源产业链和生物医药技术。

关键信息

三季报业绩表现

• 中位数口径：全A营业收入增速从4.2%升至8.9%，利润同比增速从0.5%升至7.4%。
• 整体法口径：全A营业收入增速从-1.8%升至1.3%，利润同比增速从-17.4%升至-6.1%。
• 非金融公司：经营性净收益为2.6%，仍低于历史均值与去年同期。
• 板块表现：
  • 主板：收入与利润增速显著提升。
  • 中小企业板：盈利改善尤为明显。
  • 创业板：盈利增速也有所回升，但整体表现不如主板。
• 行业表现：
  • 必需消费品：盈利增速达35%，表现亮眼。
  • 能源：盈利增速为-36%，但环比改善显著。
  • 信息技术：盈利增速小幅放缓。
  • 军工、普通制造业、工程机械：表现优于其他行业。
  • 证券：金融板块中表现最好。
  • 医疗器械：盈利增速超100%，表现强势。
  • 饲料、生猪养殖：必需消费板块中表现突出。
  • 小家电：可选消费板块中表现较好。
  • 半导体、互联网：TMT板块中表现相对更优。

市场回顾与展望

• 市场波动：上周市场出现明显调整，主要受蚂蚁上市和经济数据好转影响。
• 宏观数据：三季度工业表现强劲，但整体经济尚未恢复至疫情前水平。
• PPI走弱：显示需求并未全面复苏。
• 市场情绪：对疫情的恐慌减弱，全球疫苗有望缓解市场担忧。
• 市场趋势：维持震荡向上的判断，建议关注超跌反弹机会。

配置建议

• 聚焦“十四五”规划：双循环、硬科技是主要投资方向。
• 三大投资机会：
  1. 新一代信息技术（芯片、5G、安可工程、无人驾驶等）
  2. 新能源产业链（光伏、储能、新能源汽车）
  3. 生物医药技术（疫苗、创新药、关键领域的医疗企业技术替代等）

风险提示

• 经济增速不及预期：可能引发人民币贬值和政策收紧。
• 市场风险偏好下降：可能影响整体市场表现。

图表目录（摘要）

• 图表1：不同口径下A股收入增速
• 图表2：不同口径下A股利润增速
• 图表3：A股净利润单季环比增速
• 图表4：A股单季净利润率环比变化
• 图表5：不同口径下A股扣非利润增速
• 图表6：全部A股ROE（TTM）
• 图表7：历年三季报经营性资产净收益
• 图表8：非金融公司经营性净收益增速
• 图表9：不同板块收入增速
• 图表10：不同板块利润增速
• 图表11：不同指数收入增速
• 图表12：不同指数利润增速
• 图表13：大类行业盈利增速变化
• 图表14：能源、工业盈利增速变化
• 图表15：金融盈利增速变化
• 图表16：医疗保健盈利增速变化
• 图表17：必需消费品盈利增速变化
• 图表18：可选消费品盈利增速变化
• 图表19：TMT盈利增速变化
• 图表20：中报盈利能力连续3季度改善的行业
• 图表21：三季报盈利持续改善的行业
• 图表22：指数与大类行业表现
• 图表23：本周行业表现
• 图表24：万得全A换手率
• 图表25：创业板指换手率
• 图表26：融资余额变化
• 图表27：分级基金
• 图表28：涨停家数
• 图表29：次新股指标
• 图表30：风格转换指标
• 图表31：主要指数估值
• 图表32：主要行业估值
• 图表33：股债相对配置价值