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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期多个商品期货品种进行了市场分析与操作建议，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块。整体来看，市场情绪偏谨慎，多品种面临宏观压力与供需矛盾，但部分品种因成本支撑或政策利好而维持偏强走势，操作建议以观望为主。

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黄金市场

• 核心观点：美联储虽释放收紧信号，但加息时点仍谨慎，主要因经济复苏压力和通胀驱动因素（能源紧缺与供应链问题）尚未完全缓解。
• 持仓数据：CFTC机构净多持仓创近期新低，显示市场对加息预期充分。
• 操作建议：若经济数据走弱，黄金有做多机会，建议投资者暂时短多。

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基本金属

铜

• 市场逻辑：能源危机仍是核心驱动，欧洲能源问题持续，美国PCE数据走高增加紧缩压力。
• 现货情况：华东华南平水铜升水60元和240元，精废差1400元附近。
• 操作建议：短期铜价面临宏观压力，建议观望。

铝

• 市场逻辑：欧洲天然气问题未见缓解，国内政策支持电解铝。
• 现货情况：华东华南分别贴160元和60元，铝棒加工费下滑至300元附近。
• 操作建议：短期铝价偏强，建议观望。

锌

• 市场逻辑：能源危机持续，电价上涨支撑锌价，海外供需缺口扩大。
• 需求情况：国内内需不足，海外改善有限，锌价易涨难跌。
• 操作建议：中期偏多，建议关注多配机会。

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黑色产业

锰硅

• 政策影响：环保督查组进驻主产地，典型案例曝光对行业形成利多。
• 成本端：兰炭价格维持稳定，下游金属镁提价25%。
• 供需格局：合金整体过剩，需求下降，建议离场观望。

焦煤

• 基本面：坑口减产去库，下游补库积极，格局仍偏强。
• 操作建议：若前期有多单可谨慎持有，关注基差与高炉复产进度；若无则等待回调后再多配。

焦炭

• 基本面：需求维持紧平衡，社会库存去化。
• 操作建议：建议观望，关注基差与高炉复产进展。

动力煤

• 基本面：坑口仍在降价，供给高位，需求攀升，但库存下降。
• 操作建议：不建议参与，关注天气变化对需求的影响。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆出口符合预期，但整体处于下行周期，天气市逻辑不明确。
• 国内端：供需良好，但单边跟随国际市场，建议前期多单持有，新头寸不建议参与。

油脂

• 市场逻辑：短期偏强，但阶段性供需双弱，国内库存低位，走势震荡。
• 操作建议：关注棕榈复产力度，建议观望。

白糖

• 供需情况：北半球产量良好，但巴西减产，国际糖依赖印度和泰国出口。
• 国内情况：甜菜糖减产，进口利润亏损，现货有压力。
• 操作建议：以低位少量买入为主。

棉花

• 供需矛盾：新棉支撑与压力并存，纱厂库存高企，下游采购意愿差。
• 操作建议：建议观望，关注新棉价格走势与库存变化。

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能源化工

尿素

• 需求端：下游采购偏观望，春季肥需求尚未启动。
• 供应端：国内保供延续，但出口未明显改善。
• 操作建议：短期低位震荡，建议观望，关注05合约多配机会。

LLDPE

• 库存情况：上游库存去库，社会库存持稳。
• 操作建议：短期修复基差，中期关注扩产周期与成本下移，建议观望。

PVC

• 需求端：冬季需求淡季，房地产改善预期有限。
• 操作建议：建议观望，关注冬季累库周期与出口情况。

甲醇

• 供需情况：内地供应回升，需求转弱，港口库存去化。
• 操作建议：短期走势震荡偏弱，05合约逢高偏空对待。

纯碱

• 库存情况：库存持续累积，现货价格回落。
• 操作建议：建议空05多09做反套，或做空头配置。

玻璃

• 库存情况：库存开始累积，现货价格回落。
• 操作建议：供需方向不明确，建议观望。

沥青

• 库存情况：开工率上升，厂库库存下降，社会库存开始累库。
• 操作建议：关注冬储博弈，利润大概率回落，建议观望。

燃料油

• 需求情况：韩国冬季供暖需求支撑低硫燃料油价格。
• 操作建议：内盘LU-FU价差可继续持有。

PP

• 市场逻辑：短期估值偏低，检修偏多，盘面震荡修复。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投放与下游订单情况。

苯乙烯

• 市场逻辑：新装置投产供应增加，进口逐步恢复，加工费下降。
• 操作建议：关注新增产能与下游需求，建议观望。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性、完整性或报告内容的使用后果负责。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议。