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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，主要分析了近期商品期货市场的走势及操作建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块，内容基于市场动态、供需变化及宏观政策等因素进行综合研判。

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贵金属市场

主要观点

• 美国经济数据走弱：12月非农数据疲软，零售、制造业、初请失业等数据不佳，引发市场对美联储3月加息预期的担忧。
• 通胀持续高位：供应端因素未见缓解，能源价格居高不下，若经济因加息而走弱，滞涨风险可能推动贵金属上涨。
• 操作建议：维持多单持有，品种上更倾向于白银，因光伏新能源需求提速，预计2022年白银需求将提升。

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基本金属市场

铜

• 价格表现：沪铜主力站稳70000元附近。
• 市场因素：美国消费者信心下降，IMF下调经济增长预期，美联储或难以超预期加息；乌俄问题加剧，可能影响全球有色金属供应。
• 操作建议：关注周四美联储议息会议，若加息不及预期，铜价或继续企稳上行。

铝

• 价格表现：铝价与油价同步上行。
• 市场因素：乌俄局势紧张，市场联想到2018年俄铝被制裁情况；国内进入淡季，但累库速度预计节后不会过高。
• 操作建议：建议观望，若美联储不超预期鹰派，铝价或继续上行。

锌

• 价格表现：近期锌价下跌，但成本支撑较强。
• 市场因素：地缘政治风险导致能源价格波动，冶炼端利润压缩；国内矿原料产量及进口不及预期，成本上行；春节假期及检修影响产量。
• 操作建议：锌供应缺口难填补，能源危机未结束，锌价易涨难跌，建议偏多操作。

镍

• 价格表现：镍价大幅回落，但中期逻辑仍偏强。
• 市场因素：高冰镍产量尚不足以扭转库存去化格局，后续产能释放可能改变供需结构。
• 操作建议：短期可考虑短空机会，中期建议在深度回调后布局多单。

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黑色产业市场

不锈钢

• 价格表现：供需结构利好与成本下移利空博弈。
• 市场因素：冷热轧价差缩窄，工业管价格走强，显示化工投资需求启动；镍铁大量投放，成本下移，但若需求无法兑现，可能拖累价格。
• 操作建议：建议回调后布局多单。

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农产品市场

生猪

• 价格表现：节前价格悲观，年后消费淡季预期明显。
• 市场因素：春节临近，散户抛售情绪增强；新冠疫情提倡就地过年，影响春节消费；中长期去产能趋势未变，拐点预计下半年出现。
• 操作建议：近弱远强格局，03/05合约继续偏空思路，注意疫情与政策风险。

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能源化工市场

尿素

• 价格表现：节前价格窄幅波动，市场交投稳定。
• 市场因素：供应端高负荷运行，需求端备肥与淡储积极性不足；出口受限，海外高价回落，但仍有支撑。
• 操作建议：短期不建议追高，中期关注出口放开带来的内外价差修复机会。

LLDPE

• 价格表现：华北现货低价成交，基差盘面减100。
• 市场因素：春节临近，下游需求走弱；宏观情绪回暖及原油上涨支撑盘面；库存健康，短期震荡。
• 操作建议：期现公司可在-150以上逐步锁盘面，中期持有远端空单或做空利润。

甲醇

• 价格表现：节前市场偏稳，库存中性。
• 市场因素：上游开工率回升，供应持续施压；MTO装置负荷高位，带动港口供需改善；北方雨雪天气影响物流。
• 操作建议：短期震荡，05合约逢高偏空或观望，关注煤价预期变化。

沥青

• 价格表现：山东现货价格3250-3350元/吨，期货价格与现货基差扩大。
• 市场因素：下游需求停滞，炼厂库存开始累积；春节假期影响出货，市场交投冷清。
• 操作建议：预计节后供需双弱，短期走势偏弱。

燃料油

• 价格表现：新加坡库存下滑，供需结构偏强。
• 市场因素：低硫燃料油供应紧张，北亚地区电厂需求增加；全球能源价格回落，渣油加氢成本下降，LU-FU价差或收窄。
• 操作建议：短期震荡，关注节后全球能源价格变化。

PP

• 价格表现：华东现货成交8350元/吨，基差盘面减100。
• 市场因素：春节临近，下游需求走弱；宏观情绪回暖及原油上涨支撑盘面。
• 操作建议：短期震荡，中期持有远端空单或做空利润，关注新装置投放情况。

苯乙烯

• 价格表现：现货价格8500元/吨附近，港口库存累库低于预期。
• 市场因素：新装置投产增加供应，进口逐步恢复；下游需求走弱，加工费波动。
• 操作建议：短期震荡，中期可考虑买纯苯空苯乙烯策略，关注新增产能投放。

纸浆

• 价格表现：受加拿大北木停产影响，纸浆期货偏强。
• 市场因素：原材料供应及发运问题未解决，一季度到货受限；国内需求有所好转，但现货需求低迷。
• 操作建议：建议前期多单部分获利了结，关注基差扩大带来的期现套利影响。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

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