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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等板块进行了全面分析，总结了各品种的供需格局、价格走势及交易策略，为投资者提供了市场动态与操作建议。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策影响：美联储意外不延期SLR（系统准备金率）政策，导致美国国债长端收益率突破1.7%关口，但市场对利率上升已有充分预期。
• 贵金属价值重估：由于部分新冠疫苗出现不良反应，以及欧洲与日本疫情反复，市场对贵金属的避险需求增加，其价值重新得到体现。
• 操作建议：建议前期多单持有，金银比考虑继续做空。

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基本金属

锌

• 供需格局：近端矿供应偏紧，远端供应宽松，4月雨季结束后国内矿业投资或加大，产量释放预期明确。
• 冶炼端限制：内蒙双控政策可能成为未来锌锭产量释放的瓶颈。
• 下游需求：国内家电、车市产销向好，海外车市有望因宽松政策和疫苗推广迎来复苏。
• 操作建议：短期建议观望，等待消费转好后再择机正套。

锰硅

• 供需矛盾：近月估值受打压，盘面贴水走深，主力合约基差升至500左右。
• 成本支撑：3月钢招定价支撑在7000一线，且利润接近成本线，中长期成本可能抬升。
• 操作建议：建议把握回调布局多单机会，关注后续供给变化。

焦煤

• 供给缺口：澳煤进口受限，供给缺口难以弥补，供需格局脆弱。
• 政策影响：焦炉投产增加，但需等待持续去库后介入。
• 操作建议：短期建议观望，等待去库出现后介入。

焦炭

• 供需宽松：供需宽松格局未变，但需警惕“碳中和、能耗双控”政策对产能的进一步影响。
• 操作建议：短期建议逢高空配，关注产能淘汰政策是否出台。

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黑色产业

螺纹钢

• 库存与需求：库存去化速度中性，但终端需求恢复偏慢，与18、19年同期接近。
• 限产影响：唐山限产可能持续至二季度，影响铁矿需求。
• 操作建议：05合约建议观望，09合约理论上仍有回落空间。

铁矿石

• 供应与需求：全球发运量回升，但唐山限产仍严格，预计4月库存继续回升。
• 定价逻辑：盘面价格偏高，但成材需求尚可，反弹空间有限。
• 操作建议：05合约建议观望，09合约仍有较大回落空间。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：南美天气改善，美豆出口符合预期，CBOT大豆短期震荡偏弱。
• 国内端：现货基差走弱，猪瘟担忧压制需求，但盘面压榨利润差支撑估值。
• 操作建议：短期偏震荡，建议观望。

油脂

• 供需预期：近端库存处于低位，远端季节性弱周期和复产预期支撑。
• 操作建议：P59正套逻辑仍在，远月单边或震荡下行。

生猪

• 价格走势：全国生猪价持续下跌，终端需求低迷，白条走货不佳。
• 疫情风险：四川、湖南等地禁止违规调运生猪，非瘟防疫形势严峻。
• 操作建议：期货盘面高位震荡，建议观望。

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能源化工

尿素

• 基本面稳定：国内自给自足，上游供应恢复，工厂库存压力不大，待发订单良好。
• 春耕预期：春种预期支撑价格，短期震荡偏强。
• 操作建议：05合约仍有逢低多配价值。

PVC

• 出口放量：1-2月出口明显放量，但期货回调，现货横盘整理。
• 库存与利润：社会库存下降，但需求有限，建议09合约逢低做多。

甲醇

• 基本面变化：春检预期支撑，但中煤装置投产和伊朗进口增加引发边际利空。
• 操作建议：短期观望或逢低短多，5-9反套可逢高进场。

玻璃

• 库存与需求：全产业链库存较高，价格高位震荡，需求预期走弱。
• 操作建议：建议观望。

沥青

• 市场情绪低迷：国际油价和沥青期货回调，下游观望情绪浓厚。
• 成本压力：低价原料使用可能压低沥青价格。
• 操作建议：建议观望。

高硫燃油

• 脱硫塔安装：船东安装脱硫塔经济性凸显，高硫需求平稳增长。
• 操作建议：近期建议观望。

LLDPE & PP

• 供需与库存：国内需求偏弱，库存处于偏低水平，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期高位震荡，关注下游提价是否顺畅，05合约交割逻辑影响正套。

苯乙烯

• 原料上涨：下游对高价原料抵触，部分降负荷。
• 操作建议：短期在成本附近震荡，可考虑逢低买纯苯。

原油

• 供需与政策：供应端支撑较强，需求端受欧洲疫情拖累偏弱，但总体趋势向上。
• 操作建议：建议逢低布局多单，关注伊朗制裁解除及欧洲限制措施。

纸浆

• 供应偏紧：4月交割品可能紧缺，远端进口窗口打开。
• 操作建议：建议逢低吸纳05合约，5-9正套可考虑。

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招商期货研究团队

研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴组成。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅为市场分析与操作建议，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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