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2月票房过60亿，引进片发力院线经营分化

核心内容概述

2017年2月，中国电影市场表现出现波动，票房收入为60.33亿元，同比下滑11.5%。尽管整体票房有所下降，但1-2月累计票房达到108.6亿元，同比增长1.95%，表明市场仍有增长潜力。与此同时，电影指数表现优于创业板与传媒指数，整体市场表现略逊于深证成指，但优于其他指数。电影行业整体呈现院线经营分化、引进片发力、票价回升等趋势。

主要观点

1. 市场表现

• 2017年2月：电影指数下跌2.19%，跑输上证综指、深证成指、创业板指及申万传媒指数。
• 年初至今：电影指数上涨1.73%，略逊于深证成指，但跑赢创业板指与申万传媒指数。
• 股价表现：多数电影子行业个股小幅上涨，但万达院线与光线传媒略有回调。
• PE估值：院线类公司如万达院线、中国电影PE估值回落，制片龙头光线传媒PE约30倍。

2. 行业景气

• 票房与观影人次：2月票房下滑11.5%，观影人次下滑12.20%；1-2月累计票房增长1.95%，票房回升主要得益于票价上涨。
• 票价变化：2017年以来平均票价回升至35元以上，同比提升8.9%，与票补政策转移及影院营销活动相关。
• 影片供给：2月新上映影片22部，较去年同期减少3部，国产片与引进片共同支撑市场。
• 票房结构：国产片票房份额60%，引进片份额32%；1-2月国产片累计份额68%，海外片提前发力成为重要支撑。

3. 院线经营分化

• 票房增长情况：前十五大院线中，仅万达院线、上海联和、中影数字实现正增长，其余多数院线表现不佳。
• 区域市场表现：北京、上海、四川、江苏市场表现领先，广东票房同比下滑20%。
• TOP100影院表现：TOP100影院票房环比增长17.71%，经营效率高于市场平均水平。
• 院线份额：前十大院线票房份额达67.54%，较去年2月提升，行业集中度提升趋势明显。

关键信息

• 2017年2月票房数据：60.33亿元，同比下滑11.5%；观影人次1.677亿，同比下滑12.20%。
• 1-2月累计票房：108.6亿元，同比增长1.95%。
• 票价趋势：2017年以来平均票价回升至35元以上，同比提升8.9%。
• 新片供给：2月新上映影片22部，国产片15部，进口片7部。
• 票房Top10影片：《功夫瑜伽》、《极限特工》、《乘风破浪》等影片带动市场，其中《功夫瑜伽》票房最高。
• 院线表现：万达院线、上海联和、中影数字表现较好，幸福蓝海、时代华夏今典表现不佳。
• 电影指数表现：2017年以来表现优于创业板与传媒指数，但略逊于深证成指。
• 投资建议：重点推荐万达院线，关注上海联和、幸福蓝海市场份额变化，以及中国电影全产业链发展潜力。

投资建议

• 投资逻辑：院线并购整合提速、影视商业模式升级，看好行业龙头在整合与扩张中的表现。
• 重点推荐：万达院线，因其横向扩张提速、垂直整合潜力大。
• 关注公司：上海联和、幸福蓝海的市场份额变化，以及中国电影的全产业链发展潜力。

风险分析

• 票房增速下行：可能影响整体行业表现。
• 影视行业并购整合风险：整合过程中可能面临不确定性。
• 竞争加剧：国内外内容供给竞争日益激烈，制片环节不确定性增加。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。

附录

• 分析师：王铮（执业证书编号：S0930514070006），联系方式：021-22169115，zhengwang@ebscn.com。
• 联系人：侯帅楠，联系方式：021-22169168，houshn@ebscn.com。
• 相关研报：包括《借鉴游戏史看电影、视频影视产业成长周期》、《1月票房增长26%，关注区域分化与行业整合》等。