20161218-光大证券-传播与文化：11月引进片支撑票房，观众偏好分化明显_17页_1mb

报告摘要

电影行业2016年11月总结

核心内容

2016年11月，中国电影市场整体表现有所波动，票房同比下降4.4%，但1-11月累计票房同比增长4%。市场表现方面，申万传媒指数上涨2.07%，跑输上证综指和沪深300，但优于创业板。电影指数下跌0.26%，整体表现疲软。在个股方面，文投控股、北京文化受《我不是潘金莲》票房不及预期影响，股价回调，而上海电影则因市场回暖预期上涨。

主要观点

票房表现分化明显：11月票房受引进片支撑，但国产片表现不及预期，导致整体票房下滑。一线城市观众更偏好海外大片，二三线城市票房环比下降。
观众偏好分化：观众对“爆米花商业片”热情较高，艺术片上座率不达预期，说明市场对高质量内容的需求仍有限。
引进片主导市场：11月进口片数量为年度最高，其中《奇异博士》、《神奇的动物去哪儿》上座率最高，显示IP效应显著。
院线与制作公司动态：万达院线通过与时光网合作，升级移动电影生态平台，提升数据服务能力。部分公司如华谊兄弟、光线传媒等也有重要公告和动作。
投资建议：推荐垂直整合龙头与新晋制作力量，重点提及万达院线，认为其具备较强的整合能力和市场前景。

关键信息

市场表现

申万传媒指数：11月上涨2.07%，跑输上证综指（4.83%）和沪深300（6.13%），优于创业板（0.25%）。
电影指数：11月下跌0.26%，2016年累计下跌32.41%。
票房数据：11月票房25.44亿元，同比下降4.4%；1-11月累计票房413.4亿元，同比增长4%。
票房结构：76.69%的票房来自过亿影片，其中《奇异博士》占比29.48%，《我不是潘金莲》占比35.85%。

公司动态

万达院线：11月票房收入4.5亿元，观影人次1,088.8万人次；1-11月累计票房收入67.6亿元，同比增长25.04%。
华谊兄弟：终止重大资产重组，高管变动频繁。
光线传媒：对外投资设立北京中关村银行，同时减持天神娱乐股份。
印纪传媒：多次进行股份质押与解除质押，显示资本运作频繁。
华策影视：与景域文化达成战略合作，拓展旅游传媒业务。
奥飞娱乐：融资增加，资本运作频繁。

投资建议

投资逻辑：优先考虑具备龙头潜力的发行渠道商，其次为新晋制作力量。
推荐标的：万达院线，认为其在行业整合中具有优势。
PE估值：院线类公司如万达院线PE回落至47倍，而上海电影、幸福蓝海仍保持在60倍以上。
未来展望：看好万达院线的移动生态平台发展，维持“买入”推荐。

风险提示

票房增速放缓。
影视行业并购整合风险。
行业竞争加剧。

详细数据与分析

股票表现

证券代码	公司名称	股价（元）	2016年11月涨跌幅（%）	2016年PE（倍）	投资评级
002739	万达院线	59.59	0.15%	47	买入
600977	中国电影	24.60	-0.18%	41	增持
601595	上海电影	39.29	6.74%	62	增持

营收与利润预测

指标	2014（百万元）	2015（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）
营业收入	5,338.99	8,000.73	11,201.03	14,079.46	17,655.89
净利润	800.95	1,185.83	1,501.45	1,939.37	2,477.16
EPS（元）	0.68	1.01	1.28	1.65	2.11
P/E（倍）	87	59	47	36	28

结论

2016年11月，电影市场整体表现疲软，但引进片表现亮眼，成为票房支撑主力。观众偏好明显分化，对商业大片热情不减，艺术片则相对冷清。万达院线通过与时光网合作，推动大数据平台建设，提升行业整合能力。投资方面，建议关注垂直整合龙头与新晋制作力量，重点推荐万达院线。同时，需警惕票房增速放缓、政策变化及行业竞争加剧等风险。

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