20170301-天风证券-文化传媒_电影一季度详细分析及预测_2月票房同比下降12_预计一季度电影票房基本持平_关注电影院线标的Q1业绩企稳回升及进口片限额放开带来的弹性_11页_580kb

文化传媒行业电影市场一季度分析及投资建议

核心内容概述

2017年电影市场在2月经历票房小幅下滑，但3月有望回暖，一季度整体票房基本持平。引进片表现强劲，进口片限额放开预期为全年票房带来增长弹性。同时，行业估值有所修复，重点关注电影院线及引进片受益标的。

主要观点与关键信息

1. 2月票房表现

• 总票房：2月总票房约为60.2亿元，同比下降12.48%，实际票房约为56.95亿元，同比下降17.24%。
• 影响因素：2017年春节档前移，导致2月票房同比下降。
• 票价与上座率：2月平均票价35.63元，环比上涨1.28元；平均上座率20.14%，环比增长6.16个百分点，表明观众需求有所回升。
• 票房预测：与团队前期预测的61亿元基本相符。

2. 一季度票房预测

• 3月预测：预计3月实际票房同比增长17.93%，约为47.78亿元。
• Q1预测：预计一季度实际票房为146.8亿元，同比增长1.29%，在2016年较高基数下基本持平。
• 全年展望：由于2016年4月后基数下降，加上进口片限额放开预期，预计2017年全年票房有望增长10-20%。

3. 引进片表现与弹性分析

• 2月引进片表现：引进片表现超预期，其中《极限特工：终极回归》、《爱乐之城》、《生化危机：终章》等票房排名靠前。
• 引进片配额提升：预计2017年分账片数量将提升至50部，保守估计将为全年票房带来41.14亿元（+9%）的弹性，乐观估计可带来70亿元（+15%）的弹性。
• 政策背景：2012年《中美谅解备忘录》规定分账片限额为34部，2016年实际引进39部，已超出限额，预示政策将逐步放开。

投资观点与重点标的推荐

4.1 行业估值中枢分析

• 上游板块：电影上游板块估值从1月13日的28.37X修复至31.6X左右。
• 下游板块：院线下游板块估值从1月13日的39.72X修复至43.57X左右。
• 对比游戏板块：游戏板块估值中枢约30X，预计2017年增速约为10-20%，其中手游行业增速约为20-30%。

4.2 标的推荐

1. 东方网络

   • 投资建议：买入
   • 亮点：通过资源整合，从渠道向内容渗透，具备成为综合IP文化平台的潜质。
   • 业绩增长：2017年内生业绩增长近5倍。
   • 收购计划：计划收购华桦文化参与投资《极限特工3》《变形金刚5》，具备极大业绩弹性空间。

2. 中国电影

   • 投资建议：密切关注
   • 亮点：独有的海外片引进资质和稀缺的海外片发行资质（与华夏电影共同享有）。
   • 业绩增长：预计2017年业绩增长30%-40%。
   • 边际收入：预计可带来3-4亿元的边际发行收入。

3. 万达院线

   • 投资建议：建议3月份开始密切关注
   • 逻辑支撑：若一季度票房基本持平，且票价回升，Q1业绩有望企稳回升。
   • 提醒：若近期股价回调，可关注买入时机。

4. 其他院线相关标的：

   • 上海电影
   • 幸福蓝海
   • 建议关注其Q1业绩表现及进口片带来的潜在增长。

风险提示

• 票房增长不及预期
• 引进片配额放开未达预期

附录：重点标的财务数据

图表目录（摘要）

• 图1：2017年1-2月单日票房走势
• 图2：2017年1-2月观影人次走势
• 图3：2017年1-2月排座走势
• 图4：2017年1-2月上座率走势
• 图5：2017年1-2月平均票价走势
• 图6：2017年2月单片票房分布
• 图7：2007-2016年批片数量及同比
• 图8：2007-2016年批片票房及同比
• 图9：2013-2016年分账片数量
• 图10：2013-2016年分账片票房及同比

表格目录（摘要）

• 表1：2016-2017年1-2月电影票房对比
• 表2：四种方法的2月票房预测对比
• 表3：2017年2月电影票房排名TOP20
• 表4：2017年3月上映电影片单
• 表5：四种方法的3月票房预测对比
• 表6：2016-2017年Q1电影票房对比
• 表7：2017年2月引进片概况
• 表8：2017年1月13日电影上游板块估值中枢
• 表9：2017年2月27日电影上游板块估值中枢
• 表10：2017年3月1日电影上游板块估值中枢
• 表11：2017年1月13日院线下游板块估值中枢
• 表12：2017年2月27日院线下游板块估值中枢
• 表13：2017年3月1日院线下游板块估值中枢