20170306-光大证券-传播与文化：2月票房过60亿，引进片发力院线经营分化_19页_1mb

电影产业2017年2月市场与行业分析总结

核心内容概览

• 2017年2月，国内电影票房达60.33亿元，同比下滑11.5%；观影人次为1.677亿，同比下滑12.2%。
• 1-2月累计票房为108.6亿元，同比增长1.95%，票房增长主要由海外影片提前发力带动。
• 电影指数在2017年以来表现优于创业板与传媒指数，但2月有所下跌，主要受万达院线与光线传媒回调影响。
• 院线行业分化明显，万达院线、上海联和、中影数字为仅有的正增长院线，时代华夏今典则大幅下滑。

主要观点

市场表现

• 2017年2月，电影指数下跌2.19%，跑输上证综指、深证成指、创业板指与申万传媒指数。
• 截至3月3日，电影指数上涨1.73%，略逊于深证成指，但跑赢创业板指与申万传媒指数。
• 平均票价回升至35元以上，同比提升8.9%，主要因票补方从售票平台转移至影片宣发环节，对影院环节有利。

行业景气

• 1-2月累计票房增长1.95%，票房增长驱动因素包括海外影片提前发力与部分影片带动观影热潮。
• 2月新上映影片22部，较去年同期减少3部，国产片与进口片票房份额分别为60%与32%，与往年相比，海外片在2月开始较早发力。
• 2月票房Top10影片中，有2部票房过10亿，3部在5-10亿区间，合计占比达73.35%，带动市场热度。

院线经营分化

• 前十五大院线中，仅万达院线、上海联和、中影数字实现同比增长，其余多数院线表现不佳。
• 2月票房TOP100影城票房环比增长17.71%，显示优质影城在行业低迷期更具抗风险能力。
• 万达院线市场占有率领先，全国观影人次占比高于场次占比，上座率优于行业平均水平。

关键信息

电影指数与市场对比

• 2017年2月电影指数下跌2.19%，但1-2月累计上涨1.73%。
• 电影指数表现优于传媒指数，但低于深证成指。

电影票房与观影数据

• 2月票房60.33亿元，同比下滑11.5%；观影人次1.677亿，同比下滑12.2%。
• 1-2月累计票房108.6亿元，同比增长1.95%；累计观影人次3.02亿，同比小幅下滑。

院线表现

• 万达院线同比增长1.11%，上海联和增长7.78%，中影数字增长2.16%。
• 幸福蓝海小幅下滑0.61%，时代华夏今典大幅下滑33.44%。
• 国内前十大院线票房份额达67.54%，较去年2月提升。

投资建议

• 重点推荐万达院线，关注上海联和、幸福蓝海的市场份额变化。
• 中国电影全产业链发展潜力被看好，建议增持。
• 院线行业集中度提升将加速，纵向整合空间巨大。

估值与盈利数据

2017年2月主要公司PE估值

• 万达院线：36.24倍
• 中国电影：37.36倍
• 光线传媒：32.65倍

2016年业绩预测

• 万达院线：净利润13.64亿元，增速15.05%
• 中国电影：净利润9.55亿元，增速10%
• 光线传媒：净利润7.36亿元，增速83.12%
• 完美世界：净利润11.66亿元，增速767.53%
• 北京文化：净利润5.2-5.3亿元，增速2350%-2397%

风险分析

• 票房增速下行
• 影视行业并购整合风险
• 竞争加剧

投资逻辑

• 院线并购整合提速，行业集中度提升
• 影视商业模式升级，内容质量提升
• 好莱坞大片云集，有望拉动市场回暖
• WTO入关谈判重启，推动电影市场进一步开放

公司动态

• 万达院线：2016年营收增长39.77%，净利润增长15.05%；计划新增150家IMAX影院。
• 光线传媒：2016年电影收入增长，电视剧及网络剧收入大幅增加。
• 华谊兄弟：2016年营收下滑，业绩未达预期。
• 完美世界：2016年营收及利润大幅增长，游戏业务表现强劲。
• 华策影视：2016年营收增长，但利润略有下降。

行业趋势

• 传媒行业步入产品升级时代，内容提升成为关键。
• 院线证券化、整合提速，行业集中度进一步提升。
• 海外影片提前发力，成为票房重要支撑。

投资评级

• 万达院线：买入
• 中国电影：增持
• 上海电影：增持

分析师信息

• 王铮：执业证书编号S0930514070006
• 联系方式：021-22169115，zhengwang@ebscn.com

重要图表

• 图1：电影指数周表现与市场比较
• 图2：电影指数年初至今表现与市场比较
• 图3：2016-2017年国内电影单月票房趋势
• 图4：2017年电影累计票房趋势
• 图5：2017年累计观影人次趋势
• 图6：国内电影平均票价趋势
• 图7：2016-2017年单月观影人次趋势
• 图8：2017年2月TOP10院线票房市场份额
• 图9：前十五大院线月度票房增速
• 图10：2017年2月TOP15院线场次与人次占比对照
• 图11：2017年1月TOP10院线场次与人次占比对照

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告不构成任何投资建议，投资者需谨慎决策。
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