20211229-中国银河-凯莱英-002821.SZ-CDMO龙头优势显现_连续签订超大订单_6页_573kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于凯莱英（002821.SZ）作为小分子CDMO（合同开发与生产组织）行业龙头的表现，分析其近期斩获的超大订单、产能扩张计划、新业务拓展及财务预测等关键信息，整体对其未来发展持积极态度，维持“推荐”评级。

主要观点

1. 订单增长显著，业绩预期向好

• 事件一：2021年11月17日，公司全资子公司Asymchem, Inc.与吉林凯莱英分别签订新一批《供货合同》，累计合同金额达4.81亿美元。
• 事件二：2021年11月29日，吉林凯莱英再签新合同，金额折合人民币约27.20亿元。
• 合计订单：两笔订单合计约58亿元，预计将在2022年集中释放，推动公司全年收入高速增长。

2. 产能有序扩张，保障订单交付

• 截至2021年上半年，公司小分子CDMO反应釜体积合计约3000m³。
• 预计2022年在敦化、镇江等地新增1500m³产能，2022年底累计产能或将接近翻倍。
• 公司通过连续性反应技术实现反应效率与收率双提升，为订单交付提供坚实保障。

3. 业务多元化拓展，打造一站式服务平台

• 化学大分子CDMO：服务国内外客户超30家，项目超50个，涵盖多肽、多糖、寡核苷酸、毒素-连接体、多肽-药物偶联体等。
• 生物工程：服务客户接近30家，承接酶相关订单超50个，具备2×5000L GMP发酵生产能力，已承接首个国外临床后期药用酶生产项目。
• 制剂业务：2020年收入同比增长183.07%，其中1/3来自国外客户，承接“API+制剂”项目28个。
• 临床研究：2020年收入4800.43万元，服务客户87个，新增细胞治疗及干细胞客户14个，助力多个新药项目完成临床试验及IND申报。

关键信息

财务预测

财务表现

• 盈利能力增强：归母净利润逐年增长，预计2021-2023年分别达到10.13亿元、15.98亿元和19.40亿元。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，PE逐步下降，2023年预计降至61.72倍。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，2021年预计达846.07亿元，2023年预计达1686.78亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 产能扩充不及预期风险
• 获取订单能力不及预期风险

分析师信息

孟令伟

• 学历：北京大学生物医药专业博士
• 研究领域：创新药研发、临床前研究与临床申报
• 联系方式：010-80927652 / menglingwei_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520070001

刘晖

• 学历：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士
• 加入时间：2018年加入中国银河证券
• 联系方式：liuhui_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520080003

评级标准

• 推荐：公司股价预期超越行业平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价预期超越行业平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与行业平均回报相当
• 回避：公司股价预期低于行业平均回报10%及以上

投资建议

基于公司近期斩获的超大订单及产能扩张计划，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.13/15.98/19.40亿元，对应EPS分别为3.85/6.07/7.37元，当前股价对应PE为118/75/62倍，维持“推荐”评级。