20220905-宏源期货-国债9月份报告_期债上行动能逐步衰减高空为主_18页_8mb

国债9月份报告总结

核心内容

本报告分析了8月份国债市场的走势，并对9月份市场走势进行了展望。报告指出，8月份期债市场出现大幅反弹，主要受到央行降息、资金面宽松以及经济基本面偏弱等因素的推动。然而，随着利好逐步兑现，期债市场可能面临高位回落的压力。

主要观点

• 8月期债上涨原因：

  • 央行下调MLF和逆回购利率，LPR利率也出现下调，降息直接带动债券价格上涨。
  • 资金面依然宽松，实体资金需求低迷，政府支出增加提供了货币供给。
  • 经济基本面偏弱，疫情和极端高温天气影响了经济数据表现，8月PMI环比改善有限。

• 9月市场展望：

  • 经济逐步改善：9月全国企稳回落，电力供应宽松，企业生产动力增强；政府稳增长政策逐步显现效果，房地产下行空间有限；基建投资增速可能回升，财政投资释放是主要支撑。
  • 资金面趋紧：资金宽松空间有限，年内资金利率低点或已出现；央行可能通过缩量MLF和降准对冲回收资金，保持资金面相对宽松。
  • 中美利差收窄：8月中美利差持续回落，1年期和10年期利差转为负数，主要因国内降息导致收益率下行，而美债在美联储加息预期下快速上升，人民币贬值压力显现。
  • 美联储政策影响：美联储加息及未来缩表进程将对市场形成长期利空压力。

• 操作建议：

  • 前期T2212合约空单可继续持有。

关键信息

8月期债表现

• 8月期债整体上行，各期限国债和国开债收益率均有所下降。
• 1年期国债收益率从1.851%降至1.7301%，下降0.1209%。
• 2年期国债收益率从2.1548%降至2.0899%，下降0.0649%。
• 5年期国债收益率从2.5343%降至2.4147%，下降0.1196%。
• 10年期国债收益率从2.754%降至2.6276%，下降0.1264%。
• 国开债1年期收益率从1.8645%升至1.853%，微涨0.0115%。
• 国开债5年期收益率从2.6938%降至2.4987%，下降0.1951%。
• 国开债10年期收益率从2.9369%降至2.8031%，下降0.1338%。

8月资金面分析

• 资金面小幅走低，但整体仍处于年内宽松状态。
• 央行8月逆回购操作量为460亿元，到期520亿元，净回收60亿元。
• MLF操作量为4000亿元，到期6000亿元，净回收2000亿元。
• 央行公开市场操作净回收2060亿元，表明货币政策边际收紧。

债券发行情况

• 国债和政策银行债发行量较高，地方政府债继续缩量，信用债发行小幅回升。

主要资产价格表现

• 股市：全球主要股市先涨后跌，市场情绪波动较大。
• 商品：经历前期下跌后，商品市场低位震荡。
• 外汇：美元继续升值，其他货币以贬值为主，人民币承压。

总结

8月国债市场在政策宽松和经济基本面偏弱的背景下出现显著反弹，但随着利好因素逐步兑现，市场动能可能衰减。9月市场或将呈现高位震荡或回落趋势，经济逐步改善、资金面趋紧、中美利差收窄及美联储政策预期将成为影响市场的重要因素。操作上，建议关注T2212合约空单的持有机会，同时警惕外部环境对市场的潜在冲击。