20130412-华泰证券-钢市上行动能衰减_紧密关注军工热点_20页_1mb

2013年二季度钢铁行业投资策略总结

核心内容

2013年第一季度，钢铁行业呈现弱复苏态势，钢价虽有环比上涨，但同比仍低于往年，且存在前高后低的特征。行业产量和库存均创历史新高，显示去库存化力度不足，盈利改善有限。二季度钢铁行业面临政策和市场双重压力，建议投资者以观望为主，重点关注军工钢及高温合金等细分领域。

主要观点

• 一季度钢市表现：钢价如期好转，但整体呈现弱复苏，社会库存下降速度缓慢，未达预期。
• 政策与市场影响：房地产调控、信贷治理、影子银行清理等政策利空，叠加铁矿石、焦炭价格走低，钢铁行业成本支撑减弱，盈利压力加大。
• 个股表现：一季度钢管股及方大系表现强劲，如久立特材、金洲管道、方大特钢和方大炭素，已基本反映其内在价值。
• 二季度配置建议：建议配置防守性蓝筹股，如大冶特钢、新兴铸管、宝钢股份等，并重点关注军工钢和高温合金子行业。
• 重点推荐公司：钢研高纳、抚顺特钢，受益于军工需求增长和高温合金应用扩展。

关键信息

一季度钢价走势

• 螺纹钢均价3749元/吨，环比上涨1.09%，同比下跌11.83%。
• 热卷均价4050元/吨，环比上涨5.62%，同比下跌4.77%。
• 冷板均价4820元/吨，环比上涨5.21%，同比下跌6.97%。

原料价格走势

• 铁矿石和焦炭价格环比跌幅均在10%左右。
• 唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿均价分别为1031、1054、1137和1093元/吨，环比涨幅分别为12.88%、18.41%、22.81%和21.94%。

库存情况

• 3月底，五大品种钢材库存总量为2192.7万吨，降幅明显低于近五年平均值。
• 螺纹钢、线材、热轧卷板、中板和冷轧卷板库存分别为1071、313、473、166和170万吨，月增幅分别为3.56%、-0.99%、0.08%、-8.48%和-0.39%。

下游需求

• 3月PMI指数为50.9，虽较上月略有回升，但整体仍偏弱。
• 钢铁下游行业如建筑业、家电行业、铁路投资等出现小幅回升，但房地产调控导致需求恢复不及预期。

高温合金行业

• 高温合金具有高技术、高壁垒、高盈利的特点，用于航空航天发动机和舰艇/工业燃气轮机。
• 随着军需升级及发动机技术国产化突破，高温合金行业进入高速增长期。
• 高温合金产品毛利率提升，盈利能力增强。

风险提示

• 宏观经济形势及政策调整可能影响行业表现。
• 钢材及原材料价格波动可能对盈利造成压力。
• 下游需求变动，尤其是房地产和汽车行业，对钢铁行业影响显著。

重点推荐

钢研高纳

• 高温合金市场龙头企业，技术优势明显，产能规模较大。
• 2013~2015年预计营收分别为5.54、6.72、8.11亿元，净利润分别为0.83、1.01、1.19亿元。
• EPS分别为0.39、0.47、0.56元，对应PE分别为42、35、30倍。
• 推荐评级：增持。

抚顺特钢

• 老牌军工用钢王者，变形高温合金产能国内领先。
• 2012年高温合金营收3.15亿元，同比增长9.68%，毛利率达41.81%。
• 推荐评级：增持。

投资策略

• 二季度建议以观望为主，关注军工钢和高温合金子行业。
• 防守性蓝筹股如大冶特钢、新兴铸管、宝钢股份等可作为配置选择。
• 钢管股及方大系已表现较好，建议投资者等待合理估值后再配置。