20170310-华创证券-会畅通讯-300578.SZ-市占率位居前列的多方通信服务提供商_23页_1mb

报告摘要

会畅通讯（股票代码：300578.SZ）是国内领先的多方通信服务提供商，专注于为企业提供高品质的电话会议、网络会议、视频会议及网络直播等远程虚拟会议服务。公司在国内语音会议市场占有率排名第二，网络会议市场占有率排名第一，是除基础通信运营商外市场份额最高的通信会议服务提供商。

业务结构：公司营业收入主要来源于国内多方通信服务业务，其中语音会议服务占主导地位，但近年来网络会议服务增长迅速，预计未来将带动公司营收增长。
市场覆盖：公司具备全球化服务能力，覆盖除南极洲以外的全部大洲，与全球主要基础电信运营商合作，具备在130个国家和地区提供本地接入号码的能力。
客户结构：公司服务客户涵盖世界500强企业、中国企业500强及民营企业500强，客户集中度较高，前五大客户占比在42%左右，主要客户包括InterCall、强生、通用电气等。
技术优势：公司自主研发协同服务平台，提供多种参会方式，支持多屏联动和多种共享功能，满足客户多样化需求。
财务表现：公司营收呈平稳增长趋势，但净利润波动较大，主要受期间费用上涨影响。公司毛利率较高，但近年来有所下降，主要竞争对手“二六三”的毛利率高于会畅通讯。
盈利预测：预计2016-2018年公司收入分别为2.52亿元、2.68亿元、2.72亿元，净利润分别为0.31亿元、0.34亿元、0.39亿元，对应PE分别为124X、115X、99X，给予“推荐”评级。

财务指标：
- 营业收入：2013-2015年分别为2.31亿元、2.36亿元、2.50亿元，2016年上半年为1.24亿元。
- 净利润：2013-2015年分别为3,710.04万元、3,864.00万元、3,338.35万元，2016年上半年为1,617.43万元。
- 综合毛利率：2013-2015年分别为41.35%、45.24%、44.04%，2016年上半年为47.59%。
- 市盈率（PE）：2015年为116倍，2016年为124倍，预计2018年为99倍。
- 市净率（P/B）：2015年为27.98倍，2016年为27.98倍，预计2018年为16倍。
- 净资产收益率（ROE）：2015年为25.19%，2016年上半年为10.98%。

行业概况：
- 我国通信会议市场仍处于发展初期，市场规模占全球6.93%。
- 随着远程办公、移动办公的普及，市场需求将持续增长。
- 2018年我国语音会议市场规模预计达3.27亿美元。
市场竞争格局：
- 第三方服务将成为行业主流，公司处于竞争有利地位。
- 主要竞争对手包括基础电信运营商和专业运营商如“二六三”。
- 公司具备较强的品牌影响力和市场占有率。

募投项目：
- 云会议平台建设项目：预计年均营业收入为11,835.54万元，税后净现值为1,900万元，内部收益率为10.29%，投资回收期为6.92年。
- 服务及营销网络建设项目：预计年均营业收入为11,141万元，税后净现值为8,068.64万元，投资回收期为3.67年。