20170115-安信证券-会畅通讯-300578.SZ-多方通讯云会议服务领跑者_11页_1mb

会畅通讯（300578.SZ）总结

公司简介

会畅通讯成立于2006年，是国内多方通讯云会议服务的领跑者。公司构建了覆盖全球150多个国家和地区的接入网络，服务网点超过140,000个。其服务涵盖语音会议和网络会议，主要面向境内大中型企业单位，提供融合语音、数据和视频信息的多方通讯服务。目前，70%的世界500强在中国区的企业及亚太区25,000多个组织机构使用其服务。

行业分析

政策基建逐渐完善，产业发展得到有力支持

• 2003年，国内多方通讯服务业务开始商业试用并转为正式商用。
• 国家将通信业列为战略性新兴产业，推动信息化发展，保障IT系统稳定运行。
• 工信部“十二五”规划强调互联网、物联网、云计算等新兴技术的发展，对多方通讯行业带来深远影响。
• 外资引入通信行业，推动全球化服务，公司与InterCall等国际公司合作，提供高品质的全球化服务。

通信会议优势明显，国内市场空间巨大

• 企业管理结构向扁平化转变，促进多方沟通需求增长。
• 通信会议有效降低企业会议成本和员工差旅开支，提升办公效率。
• 语音会议市场在2015年达到2.58亿美元，国内仅占全球6.93%，发展空间巨大。
• 通信会议在发达国家广泛应用，我国市场尚处于快速发展阶段。

公司竞争优势

• 全球接入网络：公司拥有全球130多个国家及城市的免费和本地接入号码，保障跨网沟通无障碍。
• 完整的多方通讯产业链生态系统：实现跨设备、跨空间、跨工作平台的无缝衔接，提供全方位高效的办公体验。
• 高端市场主导：服务全球70%的在华500强企业，市场占有率领先，2015年语音会议服务市场占有率排名第二，网络会议服务市场占有率排名第一。
• 优质客户群：客户涵盖IT、金融、能源化工、耐用品消费等多个行业，包括联想、华为、IBM、渣打银行、中石化等。

募投项目分析

公司拟使用30,000万元募集资金投资以下项目：

1. 云会议平台项目：总投资22,000万元，用于构建更强大的云会议平台。
2. 服务及营销网络建设项目：总投资8,000万元，用于扩展服务网络和营销体系。
3. 营运资金：用于支持主营业务发展。

盈利预测与估值分析

盈利预测

估值分析

• 发行价格：9.7元
• 建议定价区间：20.00-30.00元
• 可比公司估值：以二六三（002467.SZ）为参考，公司盈利能力和成长性突出，具备较高的估值潜力。

财务指标分析

财务表现

成长性

• 营业收入增长率：2016E为23.0%，2017E为25.6%，2018E为27.6%。
• 净利润增长率：2016E为21.5%，2017E为27.9%，2018E为37.2%。
• EBIT增长率：2016E为28.0%，2017E为29.1%，2018E为37.9%。

运营效率

• 固定资产周转天数：从33天降至11天。
• 流动营业资本周转天数：从42天增至54天。
• 流动资产周转天数：从216天增至378天。
• 应收账款周转天数：从80天增至92天。

偿债能力

• 资产负债率：从23.3%降至11.5%。
• 流动比率：从4.04增至9.06。
• 速动比率：从4.04增至9.06。
• 利息保障倍数：从832.37降至-374.61。

风险提示

• 行业政策变动风险：政策调整可能对公司业务产生影响。
• 核心骨干人员变动风险：关键人员流失可能影响公司运营。
• 核心技术失密风险：技术泄露可能影响竞争优势。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

联系方式

上海联系人

• 葛娇妤：021-35082701，gejy@essence.com.cn
• 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
• 许敏：021-35082953，xumin@essence.com.cn
• 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
• 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
• 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
• 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn

北京联系人

• 原晨：010-83321361，yuanchen@essence.com.cn
• 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
• 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
• 王秋实：010-83321351，wangqs@essence.com.cn
• 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
• 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
• 周蓉：010-83321367，zhourong@essence.com.cn

深圳联系人

• 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
• 孟昊琳：0755-82558045，menghl@essence.com.cn

安信证券研究中心

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