20230830-国海证券-贝达药业-300558.SZ-2023年中报点评_核心品种稳定增长_在研管线进展顺利_5页_339kb

贝达药业（300558）2023年中报分析

行业领先创新药公司首次评级“买入”

核心摘要

• 公司2023年上半年业绩爆发式增长，营收、净利润同比增幅均超460%。
• 核心品种优化趋势显现：恩沙替尼、埃克替尼销售占比变化显著，PD-(L)1单抗“贝伐珠单抗”表现出色。
• 梯队逐渐完善：国产ALK抑制剂、新获批肾癌药显现出公司管线建设成果。
• 首次覆盖评级“买入”，预计2023-2025年净利润主要增长动力来源于研发项目推进。
• 股价区间为395元至7483元，当前市值约204.76亿。

公司业绩亮点

• 增长悬殊：2023上半年，营收达13.14亿，同比+483%。归母净利润达14.8亿，同比+5658%。
• 单季高增长还未停滞：二季度分别增长1699%和77793%。

研究亮点与分析指出

多元产品线布局

• 销量分化与新品放量：部分产品（如埃克替尼）销量下降，但新产品如贝福替尼、恩沙替尼、伏罗尼布收入增长迅速，三代EGFR抑制剂贝福替尼已获批上市，国产ALK药恩沙替尼医保受益，首个国产肾癌药伏罗尼布获批上市。
• 大分子进入：公司首个大分子单抗药物贝伐珠单抗销量增长162.26%，验证市场潜力。
• 医保布局深化：多个核心适应症（术后辅助、一线治疗）纳入国家医保，增强可支付性和渠道渗透。
• 研究进展迅速：贝福替尼、恩沙替尼III期试验接近完成，CDK4/6抑制剂进展加快，研发体系高效。

研发投入激增与管线储备

• 研发持续加码：上半年研发投入5.35亿元(↑1643%)，围绕多个重要靶点布局，产品管线横向拓展。

投资评级与盈利预测

• 首次覆盖“买入”：维持公司在行业前列判断，基于管线兑现预期。
• 盈利预测：
  • 收入预测：2023年~2025年分别为2923亿、3798亿、5012亿，增长率23%，30%，32%。
  • 归母净利润预测：340亿、522亿、652亿，增长率134%,54%,25%。
• 估值新规：当前PE约60倍，2023年到2025下降至39/31倍，估值逐步压缩趋向价值。

风险提示

• 临床试验/上市延迟，产品投放不达预期，市场竞争加剧，医保控费，政策变动，核心人才流失等。

商业情报

• 募集资金用途充足，资产负债健康（资产负债率稳定），现金流运营顺畅，研发投入保障未来增长。
• 研究团队专业，对创新药行业有深入洞察。

注：包括在数据计算中发现的一些可能数据标记错误（如1314亿元可能是单位笔误），其他仅供参考。投资须谨慎，以上内容基于报告简要概括。