20170319-弘则弥道-大类资产周度观点更新_如何看地产收紧的影响__68页_3mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司

大类资产周度观点更新

2017年3月19日

一、核心内容

1. 地产政策收紧影响分析

• 地产进入二次收紧阶段：本周地产限购政策进一步加强，主要针对春节后部分城市房价二次上涨。政府希望通过行政化手段（限购限贷）稳定房价，但效果有限。
• 利率仍是关键变量：当前利率仍处于低位，后期存在进一步上行压力。
• 三四线地产为后周期板块：地产启动时一二线先行，但一二线进入后期后三四线可能背离。当前三四线地产销量高于预期，但预计年中后供给将释放，可能引发价格回调。
• 地产打压尚未传导至实体：地产销量仍处于高位，地产投资增速稳定。融资端尚未明显收缩，实体需求仍保持稳定，商品市场博弈焦点在供给恢复速度。

2. A股市场观点

• 进一步转向防御：市场短期有望突破3300点，但中短期偏负面，建议配置后周期板块。
• 风险因素：关注3月份经济数据，特别是地产销售和制造业数据。
• 行业表现：能源、材料、工业等板块涨幅较大，而电信服务、公用事业表现较弱。
• 市场过热：局部市场过热现象明显，高换手率股票比例偏高，市场仍需降温。

3. 债券市场观点

• 追涨无性价比：加息后债券收益率下跌，主要因交易盘仓位轻、预期充分。
• 资金利率上移：央行上调利率，资金利率曲线全线上移，资金面紧张。
• 货币政策趋紧：央行维持货币投放稳定，货币宽松空间有限。
• 利率曲线扁平化：中美利差缩小，期限利差收窄，长端利率上移趋势明显。

4. 原油市场观点

• 短期反弹预期：3月下旬炼厂需求转暖，结合OPEC减产，油价有望反弹。
• 库存去化：美国原油库存下降，市场开始去库存，但可持续性待验证。
• 供给端压力：美国页岩油产量回升，OPEC减产力度有限，原油供需结构改善有限。
• 价格预期：50-55美元为合理区间，需关注美国库存变化。

5. 黄金市场观点

• 短期反弹：美联储偏鸽言论支撑金价，但中期上涨空间有限。
• 实际利率影响：金价主要受实际利率影响，当前仍处于低位，但6月加息风险存在。
• 建议轻仓做多：短期可关注金价反弹，但需警惕美国经济持续走强带来的压制。

6. 黑色金属市场观点

• 供需结构逆转：3月环保限产解除，供给释放可能使库存由去化转为累积，钢价或承压下行。
• 需求维持增长：3月国内钢铁需求仍保持同比正增长，但需关注高炉复产情况。
• 库存变化：3月库存变化可能由去化转为累积，需警惕价格快速下行风险。

7. 化工市场观点

• PTA接近底部：因检修预期，PTA有望小幅反弹，但5月后供应压力仍存。
• 聚酯需求释放：涤纶长丝库存下降，终端补库意愿增强，但需关注原材料价格变化。
• 策略建议：短期可关注PTA反弹，跨期价差策略可考虑正套。

二、主要观点总结

三、关键信息提取

• 地产政策：限购限贷为主，利率上行是抑制地产的有效手段，但当前政策尚未有效传导至实体。
• A股策略：转向防御，配置后周期板块，关注3月经济数据及市场过热风险。
• 债券策略：利率上行趋势明确，资金面趋紧，追涨无性价比，建议关注长端利率走势。
• 原油走势：短期反弹，关注美国库存及OPEC减产效果，合理区间在50-55美元。
• 黄金走势：短期反弹，中期上涨空间有限，需关注美联储政策及经济数据。
• 黑色金属走势：3月库存可能由去化转为累积，钢价承压；关注高炉复产及需求变化。
• 化工走势：PTA价格接近底部，检修预期支撑反弹，但需关注供应端压力及原材料走势。

四、风险提示

• 地产销售数据大幅下滑：可能导致美联储停止加息，影响债券市场。
• 美国库存超季节性增加：可能压制原油反弹，影响市场预期。
• 美联储6月加息：可能压制黄金和通胀预期，影响市场情绪。
• 高炉复产超预期：可能导致供需结构逆转，加剧黑色金属价格下行压力。
• PTA供应端压力：5月后供应增加可能压制反弹空间。