20160321-弘则弥道-商品价格的大反弹_小回调_宏观主导趋势_基本面博弈路径_13页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年第一季度至第二季度的宏观经济走势，重点讨论了商品价格、房地产市场、货币政策、信用周期、原油与有色金属价格变化等关键领域。报告指出，尽管一季度经济数据偏弱，但二季度有望因信用周期扩张、海外经济回暖以及政策刺激而逐步改善。

主要观点

1. 国内经济趋势

• 一季度表现偏弱：主要受去年四季度全球经济放缓影响，经济数据整体偏悲观。
• 二季度有望改善：中观层面数据（如煤炭库存、重卡、挖机小时数）出现转折，美国经济企稳带动全球经济反弹，国内经济将受益。
• 信用周期扩张：国家通过降息降准、去产能去库存等手段刺激供需两端，信用周期扩张利好宏观经济，二季度将逐步显现。

2. 商品价格走势

• 商品价格反弹持续：社融增速反弹为商品价格提供宏观支撑，反弹周期尚未结束。
• 螺纹钢受益于地产投资反弹：地产商新开工意愿增强带动螺纹钢需求上升，尽管短期价格回调压力存在，但生产利润仍在扩张。
• 铁矿石为黑色价格波动中枢：短期供应增长可能带来库存累积，抑制价格，但长期供需关系有望改善。

3. 房地产市场

• 去库存成为重点：李克强总理强调房地产去库存，政策宽松与货币乘数回升促进楼市成交走强。
• 资金脱虚入实：房价上涨加速资金从股市流向房地产，A股特别是创业板受到明显负面影响。
• 地产商资金回流：房地产商更倾向于继续投资而非解杠杆，新开工意愿增强。

4. 海外经济与市场

• 美国经济企稳：高频经济数据好转，美股反弹，短期将继续上行。
• 有色金属价格：短期可能因新兴市场预期下滑出现回调，但长期上升趋势未变。
• 原油价格：油价反弹受减产预期和基金空头平仓影响，但基本面尚未改善，美国原油库存仍处高位，减产压力大。

5. 通缩周期与资金配置

• 全球通缩周期接近尾声：原油价格反弹带动美国通胀预期好转，全球通缩大周期可能已结束。
• 新兴市场资金配置变化：随着美国通胀预期改善，新兴市场资金配置出现积极变化，利好铜价中周期。

关键信息

• 经济复苏信号：中观数据和海外经济回暖为国内经济复苏提供支撑。
• 政策效果显现：信用周期扩张和货币宽松政策将在二季度对经济产生正面影响。
• 商品市场趋势：商品价格反弹具有可持续性，但部分品种（如螺纹钢、铁矿石）面临短期回调压力。
• 房地产市场活跃：去库存周期推动新开工活动回升，资金流向房地产市场。
• 美股与有色金属：美股短期继续上行，有色金属价格在回调后仍有上升空间。
• 油价与通胀预期：油价反弹配合美国通胀预期好转，全球通缩周期结束，利好新兴市场。

图表与数据

• 文档中附有多个图表，展示宏观经济数据变化趋势，如社融增速、原油库存、房地产成交面积等。
• 图表支持报告中关于经济复苏、商品价格反弹、房地产去库存等观点。

总结

总体而言，2016年第一季度国内经济受全球经济放缓影响偏弱，但随着信用周期扩张、政策刺激和海外经济回暖，二季度经济有望逐步改善。商品价格反弹趋势持续，但部分品种存在回调风险。房地产市场在去库存和资金流入推动下表现活跃，而美股与有色金属价格则在短期回调后仍处上升轨道。全球通缩周期接近尾声，新兴市场资金配置出现积极变化，为铜价中周期提供支撑。