20180409-信达证券-煤炭行业周报_开工好转下游库存明显下降_煤炭板块悲观预期有望修复_26页_3mb

每周观点总结：开工好转下游库存明显下降，煤炭板块悲观预期有望修复

核心内容概述

2018年4月9日发布的煤炭行业周报指出，随着开工情况好转，下游煤炭库存明显下降，煤炭板块的悲观预期有望修复。报告认为，2018年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复与能源结构调整阶段性放缓的共同作用下继续回升，但供给端产能与库存自然出清，叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑。供需缺口进一步放大，同时全球煤炭紧缺，导致价格继续上扬。这将推动煤炭板块业绩增速高企，估值修复，带来历史性重大投资机会。

主要观点

• 煤炭消费与供给：2018年煤炭消费增速回升，但供给端产量增速下滑，供需缺口扩大。
• 价格走势：全球煤炭紧缺推动价格上涨，国内动力煤价格指数环比小幅下跌，但整体趋势仍向上。
• 下游需求：电力企业开机率下降，但发电量保持增长，煤炭需求逐步回暖。
• 运输情况：运力瓶颈缓解，蒙冀铁路增开万吨大列，有效补充沿海市场供应，压制价格。
• 焦炭与焦煤市场：焦炭价格走跌，焦煤价格受下游钢材库存下降和钢价上涨影响，预计4月中下旬将企稳上行。
• 投资建议：建议对煤炭板块进行分煤种集中配置，重点推荐动力煤和无烟煤，以及炼焦煤板块中的高弹性标的。同时，关注山西国企改革相关公司。

关键信息

1. 煤炭产量与库存

• 全国重点煤矿原煤产量：2018年3月中上旬全国重点煤矿原煤产量为10190万吨，同比增长2.55%，环比增长2.25%。
• 沿海六大电厂库存：截至4月9日，库存为1385.5万吨，环比下降5.66%；日耗为63.58万吨，环比增长2.78%；可用天数为21.79天，环比下降0.67天。
• 港口煤炭库存：秦皇岛港库存为656万吨，环比增加3.31%；澳大利亚纽卡斯尔港库存为185.80万吨，环比增加2.36%。

2. 煤炭价格

• 环渤海动力煤价格指数：4月4日报收于570元/吨，环比下降1元/吨。
• CCTD秦皇岛煤炭价格：4月2日报收于591元/吨，环比下降16元/吨。
• 国际煤价指数：ARA指数上涨3.52美元/吨至80.09美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数上涨1.90美元/吨至92.62美元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1790元/吨，环比持平；兖州气精煤车板价1060元/吨，环比持平。
• 焦煤期货价格：活跃合约价格为1300.5元/吨，环比上涨19元/吨，贴水299.5元/吨。

3. 下游表现

• 螺纹钢与冶金焦：上海螺纹钢价格环比上涨40元/吨至3690元/吨；唐山二级冶金焦价格环比下降50元/吨至1750元/吨。
• 其他化工产品：尿素市场价整体下降，甲醇市场价也呈现下跌趋势。

4. 宏观数据

• 3月制造业PMI：为51.5%，较2月回升1.2个百分点，显示经济复苏迹象。
• 工业企业效益：1-2月主营业务收入同比增长10.0%，利润总额增长16.1%，但增速较2017年有所放缓。

5. 重要资讯

• 煤炭去产能：2018年煤炭去产能目标为1.5亿吨，实际完成量可能超过预期。
• 煤矿项目核准：3个大型煤矿项目获准建设，总投资超75亿元。
• 煤炭出口与进口：满洲里口岸进口煤炭同比增长1.1倍，日本煤炭进口量有所波动。

6. 风险因素

• 需求逻辑证伪：开工旺季上游需求走旺的预期可能不成立。
• 货币政策趋紧：可能对煤炭板块形成压力。
• 违法违规项目加速投产：可能影响行业格局。

重点推荐标的

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华。
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
• 山西国改相关标的：西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。

总结

本报告指出，煤炭板块在供需格局变化与全球煤炭紧缺背景下，价格有望继续上扬，业绩增速高企，估值修复，带来投资机会。建议投资者关注分煤种配置，重点推荐动力煤和炼焦煤板块，同时关注山西国企改革相关标的。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，煤炭板块的前景较为乐观，具备结构性机会。