20180402-信达证券-煤炭行业周报_四月开工好转带动需求上行_煤炭板块悲观预期有望修复_27页_2mb

每周观点总结：四月开工好转带动需求上行，煤炭板块悲观预期有望修复

核心内容

2018年4月，煤炭行业迎来需求回升，四月开工好转带动煤炭需求上行，板块悲观预期有望修复。预计2018年煤炭消费增速将回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，供需缺口进一步放大，全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬，而非预期的稳中有降或维持高位。这将带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

主要观点

• 需求端：四月开工好转带动煤炭需求上行，消费方采购积极性增强，市场煤交易逐渐活跃。
• 供给端：产能出清与库存减少，叠加扩张性投资乏力，产量增速明显下滑。
• 价格走势：全球煤炭紧缺推动价格继续上扬，尽管短期有回调，但整体价格中枢逐季上行。
• 细分板块：动力煤和无烟煤具有高确定性，炼焦煤具备高弹性，建议对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。
• 重点推荐：动力煤板块推荐兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华；炼焦煤板块推荐西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份；同时建议关注山西国改相关标的。

关键信息

一、煤炭行业数据

• 全国重点煤矿原煤产量：18年3月中上旬全国重点煤矿原煤产量10190万吨，同比增加253万吨，环比增加224万吨。
• 沿海电厂库存：截至3月30日，沿海六大电厂库存均值攀升至1472万吨，为2013年二季度以来最高水平，存煤可用22天。
• 动力煤价格：3月28日环渤海动力煤价格指数报收于571元/吨，环比下行1元/吨；秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价609元/吨，环比下降18元/吨。
• 炼焦煤价格：港口炼焦煤库存下降，山西产地炼焦煤价格出现不同程度松动，部分优质焦煤资源价格下调；国际炼焦煤价格下降，远期海运澳洲焦煤价格下跌，对国内焦煤价格产生一定压力。
• 焦炭价格：河北唐山部分主流钢企焦炭采购价再次提降，拉大与优质焦炭价差，但钢厂高库存和港口库存压力导致供应端难以明显收紧。

二、宏观经济与行业数据

• 3月PMI：制造业PMI为51.5%，较2月回升1.2个百分点，其中生产、新订单、新出口订单分别回升1.4、2.3和2.3个百分点。
• 1-2月工业企业数据：主营业务收入同比增长10%，利润总额同比增长16.1%，但库存和产成品库存增速放缓。
• 煤炭去产能：2018年煤炭去产能目标为1.5亿吨，但部分企业仍面临融资难、资金紧张等问题。

三、行业动态与政策

• 去产能进展：3个大型煤矿项目获批，表明去产能政策仍在推进。
• 煤炭行业报告：2017年煤炭行业超额完成去产能目标，全国原煤产量首次恢复性增长，利润大增4.5倍。
• 煤炭改革：山西开展煤矿专项行动，推动煤矿安全生产和去产能。

四、国际煤炭市场

• 国际煤价：ARA指数、理查德RB动力煤FOB指数、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数均有所下降。
• 国际焦煤：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价下降，远期海运澳洲焦煤价格下跌，对国内价格形成压力。
• 国际煤炭政策：印度实施新定价政策，提高发电成本；英国拒绝新建露天煤矿，以遏制大气污染。

五、市场表现

• 煤炭板块：上周煤炭板块下跌1.14%，表现劣于大盘。
• 煤炭采选板块：兖州煤业、山煤国际、*ST大有涨幅居前。
• 煤炭化工板块：涨幅明显，其中焦炭板块涨幅4.38%。

风险因素

• 需求证伪：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪。
• 货币政策趋紧：可能对煤炭行业造成资金压力。
• 违法违规项目：可能加速审批并积极投产，影响市场供需平衡。

结论

综上所述，2018年4月煤炭行业需求逐步回暖，价格中枢上行趋势不改，板块投资机会较为确定。建议投资者关注动力煤和无烟煤等高确定性板块，以及炼焦煤的高弹性机会，对煤炭板块进行分煤种集中配置。同时，需警惕需求证伪、货币政策趋紧及违法违规项目带来的潜在风险。