20210729-山西证券-7月美联储FOMC利率决议点评_美联储延续鸽派_Taper渐近但预计影响有限_9页_1mb

美联储7月FOMC利率决议总结

核心内容

美联储于2021年7月29日公布的7月FOMC利率决议，维持联邦基金利率目标区间在 0% - 0.25% 不变，同时继续实施量化宽松（QE）政策，每月购买至少800亿美元国债和400亿美元MBS。此外，美联储宣布设立常备回购工具（SRF），为未来可能的缩减资产购买（Taper）进行缓冲准备。会议指出，通胀上升主要由暂时性因素导致，长期通胀预期仍锚定在 2%，并强调美国经济已取得“一定进展”，但尚未达到“实质性进展”的缩债条件。

主要观点

1. 政策延续鸽派，疫情不改复苏趋势

• 美联储在本次决议中维持宽松政策，表明对经济复苏仍持乐观态度。
• 尽管近期疫情有所反弹，但美联储认为疫情对经济影响有限，复苏趋势未变。
• 利率决议公布后，美元一度冲高，但随后回落，美债长端收益率表现相对稳定，显示市场对政策偏鸽的预期。

2. 就业仍是政策首要考量，Taper渐近但不会太快到来

• 尽管通胀水平上升，但就业市场修复缓慢，劳动力短缺仍对经济复苏构成制约。
• 6月新增非农就业人数达 85万人，高于预期，但就业修复并非一蹴而就。
• 鲍威尔指出，距离实现“充分就业”目标仍有差距，Taper的启动仍需等待进一步的就业数据改善。
• 第三季度就业数据可能成为政策转向的关键节点。

3. Taper信号释放有限，市场已有所预期

• Taper将在未来几个月逐步释放信号，预计于 2021年底或2022年初 正式开启。
• 相较于2013年Taper带来的市场恐慌，本次Taper已被市场预期并阶段性消化，影响相对有限。
• Taper启动后，美债长端利率可能小幅上升，但幅度有限，美股或将迎来阶段性上涨。

4. 美国通胀上行压力仍存，政策提前收紧风险增加

• 美国6月核心CPI同比增长 4.5%，整体CPI达 5.4%，显示通胀水平持续走高。
• 鲍威尔强调当前通胀是“暂时性”因素导致，但供应链瓶颈、油价高企、运价上涨等因素可能使通胀持续上行。
• 若通胀持续走高，可能对美联储的政策选择形成压力，增加提前收紧货币政策的风险。

5. 美国Taper对我国影响有限

• 由于我国经济复苏进程领先，货币政策已逐步正常化，因此Taper对我国的资本流动和国债利率影响较小。
• 市场对Taper的预期已部分消化，不会造成类似2013年的剧烈波动。

关键信息

• 利率决议：联邦基金利率、超额准备金利率和贴现利率均维持不变。
• QE政策：继续每月购买至少800亿美元国债和400亿美元MBS。
• Taper信号：8月、9月或释放更明确的Taper信号，预计年底或明年第一季度正式开启。
• 就业数据：就业修复缓慢，劳动力短缺仍制约经济复苏，第三季度数据或成政策转向关键。
• 通胀压力：当前通胀由暂时性因素主导，但供应链、油价、运价等因素可能使通胀持续上行。
• 市场反应：美元冲高后回落，美债收益率表现“淡定”，市场对Taper的预期已部分消化。

风险提示

1. 全球疫情超预期发展：可能进一步冲击供应链，影响通胀和经济复苏进程。
2. 美国通胀快速上行：若通胀持续高于预期，可能迫使美联储提前收紧货币政策。

图表目录（摘要）

• 图1：FOMC会后美元冲高后回落，美债相对“淡定”
• 图2：10Y美债收益率会前走低，反映市场鸽派预期
• 图3：美国47%的疫苗接种率难敌疫情反扑
• 图4：7月以来疫苗接种速度趋缓
• 图5：美国就业数据改善，但尚未恢复至疫情前
• 图6：服务业职位空缺率持续上升
• 图7：无限量QE弊端显现，美国通胀不断走高
• 图8：油价、运价高企增加美国通胀上行压力
• 图9：2013年Taper曾带来恐慌，美国股牛债熊

投资评级说明

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