交通运输行业专题研究：中报综述，客运复苏强劲，油运景气上行-20230904-华泰证券-22页_709kb

中报综述总结

核心内容

2023年上半年，中国交通运输行业整体呈现复苏态势，特别是航空、机场、公路和铁路板块盈利显著改善，而航运和物流板块则表现分化。重点推荐的个股包括吉祥航空、中国国航A/H、国泰航空、粤高速A、中通快递US/H、中远海能A/H，均被赋予“买入”评级。

主要观点

• 航空板块：1H23航空盈利快速改善，国航、东航、南航、春秋、吉祥均实现扭亏，其中春秋和吉祥恢复更快。2Q23扣除汇兑损益后，国航、南航、春秋、吉祥均实现盈利。暑运旺季将推动航司盈利进一步回升，有望全年扭亏。
• 机场板块：1H23机场公司快速减亏，浦东、白云、深圳、首都、美兰机场恢复至1H19的58%-96%。上海机场、白云机场、深圳机场、美兰空港已实现扭亏，但盈利恢复至2019年水平仍需等待国际航线恢复和免税业务回暖。
• 航运板块：油运盈利大幅增长，受益于中国进口原油需求回升和VLCC运价上涨。集运和干散运价同比高位回落，但有望在下半年因季节性旺季和运力控制实现环比回升。中远海能表现尤为亮眼，1H23净利润同比增长1667%。
• 公路与铁路板块：公路板块盈利改善显著，客车流量强劲复苏，货车流量则受经济去库存影响承压。铁路板块客运扭亏，货运维持稳健，但受进口煤分流影响，货运需求仍偏弱。
• 物流与快递板块：快递行业整体稳健，部分个股实现盈利增长。危化品和大宗供应链业绩分化，跨境物流承压。下半年，物流板块有望实现环比增长，快递价格降幅收窄。

关键信息

一、航空板块

• 1H23航空公司合计营收2004.4亿元，同比+116.8%。
• 合计归母净亏损124.3亿元，同比减亏413.2亿元。
• 春秋和吉祥1H23已实现扭亏，国航、东航、南航、华夏仍处于亏损状态。
• 2Q23扣除汇兑损益后，国航、南航、春秋、吉祥均实现盈利。

二、机场板块

• 1H23机场公司合计营收116.8亿元，同比+70.5%。
• 合计归母净亏损8.6亿元，同比减亏32.2亿元。
• 上海机场、白云机场、深圳机场、美兰空港实现扭亏，首都机场仍亏损。

三、航运板块

• 油运盈利同比大幅增长，中远海能1H23归母净利28.1亿元，同比+1667%。
• 集运和干散运价同比高位回落，但预计下半年将环比改善。
• 中远海控1H23营收918亿元，同比-56.4%；归母净利166亿元，同比-74.5%。

四、公路与铁路板块

• 高速公路板块1H23归母净利同比+28%。
• 客车流量恢复强劲，货车流量承压。
• 铁路客运扭亏，货运维持稳健，但受进口煤分流影响，运量偏弱。

五、物流与快递板块

• 快递行业1H23件量同比+16.2%，均价同比下降2.0%。
• 中通快递1H23营收187亿元，同比+13.1%；归母净利42.1亿元，同比+55.3%。
• 申通快递1H23营收191亿元，同比+27.6%；归母净利2.2亿元，同比+15.7%。

重点个股推荐

风险提示

• 经济低迷
• 贸易摩擦
• 油汇风险
• 竞争恶化

2H23展望

• 航空：暑运旺季将推动航司盈利进一步释放，全年有望扭亏。
• 机场：盈利有望继续恢复，但需等待国际航线恢复和免税业务回暖。
• 航运：油运干散运价有望在当前低基数上环比回升，集运运价可能回调。
• 公路：客车表现亮眼，货车流量有望小幅改善。
• 铁路：客运盈利有望走强，货运需求仍偏弱。
• 物流：快递价格同比降幅收窄，物流板块有望实现环比增长。

业绩数据对比

1H23与1H19对比（部分）

总结

2023年上半年，交通运输行业整体呈现复苏趋势，尤其是航空和快递板块表现突出。油运市场景气上行，而集运和干散运价则因需求不足和运力过剩而承压。下半年，随着暑运旺季到来，航空和物流板块有望实现盈利修复和环比增长，但需关注经济环境和国际形势变化带来的潜在风险。