20260118-国盛证券-交通运输行业周报_极兔顺丰战略结

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交通运输 # 极兔顺丰战略结盟出海，继续持有油运 周观点：快递，极兔顺丰拟交叉持股，战略结盟，优势互补，共同加强跨境物流与网络扩张合作，我们看好极兔和顺丰在交叉持股后的业务协作与扩展。油运，地缘风险溢价持续演绎，短期推动远东寻求原油替代来源，拉动合规市场需求，叠加船东市场情绪乐观，运价持续攀升，持续重点关注招商轮船、中远海能H/A。 行情回顾：本周（2026.1.12-2026.1.16，下同）交通运输板块行业指数下跌 $0.94\%$ ，跑输上证指数0.49个百分点（上证指数下跌 $0.45\%$ ）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别为航运、公交、快递，涨幅分别为 $1.51\%$ 、 $1.42\%$ 、 $0.93\%$ ；跌幅前三名的板块分别为航空运输、铁路运输、仓储物流，跌幅分别为 $-3.61\%$ 、 $-2.49\%$ 、 $-2.00\%$ 。 出行：继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。 航运港口：VLCC运价持续上涨；干散货运价延续回落。VLCC市场，本周中东和西非集中出货，地缘风险溢价发酵，船东情绪乐观，运价大幅上涨；中东航线2月初货盘即将入场，短期内运价或延续高位运行。CT1航线1月16日运价回升至99627美元/天；重点关注招商轮船、中远海能H/A。干散货，海岬型船两大洋市场货量一般，运价继续回落；印尼煤炭货盘有所降温，巴拿马和超灵便型船市场运价回落。LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇和商业航天布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。 物流：看好快递两条投资主线。1）出海线：极兔、顺丰战略达成战略性交叉持股协议，以实现股权深度绑定。出海协作方面，顺丰拥有跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系，极兔在全球13个国家拥有末端网络与本地化运营优势；双方优势互补，共同增强端到端跨境物流解决方案的网络覆盖和产品竞争力，有助于把握中资企业出海及跨境电商带来的历史性机遇。我们看好极兔和顺丰在交叉持股后的业务协作与扩展。此外，海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极免速递。2）反内卷线：据国家邮政局，2026年，预计快递业务量同比增长约 $8\%$ 。行业增速由于基数和快递价格拉涨等因素放缓，通达内部分化反而因为行业增速红利削减而加大，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。相关标的中通快递、圆通速递、申通快递。风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 重点标的 股票 代码 股票 名称 投资 评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002352.SZ 顺丰控股 买入 2.02 2.15 2.51 2.89 19.50 18.01 15.46 13.43 02643.HK 曹操出行 买入 -2.30 -1.98 -0.67 0.85 -18.10 -18.64 -55.13 43.53 01519.HK 极兔速递-W 买入 0.01 0.03 0.05 0.08 130.53 49.16 27.28 19.49 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师 杨振华 执业证书编号：S0680525040001 邮箱：yangzhenhua@gszq.com 分析师 姚云川 执业证书编号：S0680525120003 邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理 谭伊珊 执业证书编号：S0680125110005 邮箱：tanyishan@gszq.com # 相关研究 1、《交通运输：极兔顺丰战略相互持股，星辰大海，共赴征程》2026-01-15 2、《交通运输2026年投资策略：航空机场：供需优化，等盈利、等变化》2026-01-12 3、《交通运输：民航继续整治过低票价，继续重视油运布局》2026-01-11 # 内容目录 # 一、周观点及行情回顾 3 1.1周观点 3 1)航空 3 2)航运 3 3）快递 4 1.2行情回顾 4 # 二、出行 8 2.1航空 8 2.2 网约车 10 # 三、航运港口 11 # 四、物流 14 # 风险提示 16 # 图表目录 图表1：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%） 5 图表 2：本周交通运输行业 A 股及港股涨跌幅前十............5 图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%） 6 图表4：26年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 图表5：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM） 图表6：民航执行航班量（架次） 8 图表7：民航执行国际航班量（架次） 8 图表8：民航正班客座率（%） 图表9：布伦特原油价格（美元/桶） 9 图表10：人民币汇率 9 图表11：航空燃油附加费（元） 9 图表12：网约车行业运行基本情况（亿单..家） 10 图表13：BDI指数 11 图表14：分船型运价指数 11 图表 15: 太平洋地区中国平均租船价格 (美元/天) ..... 11 图表16：大西洋地区中国平均租船价格（美元/天） 11 图表 17: 海岬型船铁矿石运价 (美元/吨) 图表 18: 巴拿马船煤炭和粮食运价 (美元/吨) 图表 19: 中东和西非至中国 VLCC 运价 (美元/天) 图表20：宁波出口集装箱运价综合指数（点） 12 图表21：欧地线运价指数（点） 12 图表 22: 美线运价指数 (点) 图表23：东南亚航线运价指数（点） 12 图表 24: 东南亚航线分航线运价指数 (点) 图表25：中国内贸集运运价指数（点） 13 图表26：全国邮政快递周度揽收量及增速 14 图表 27: 快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较 ..... 14 图表 28: 主要快递公司与快递行业业务量同比增速 15 图表 29: 主要快递公司与快递行业业务收入同比增速 15 图表30：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速 15 图表 31: 主要快递公司单票收入情况 (元/件) ..... 15 图表 32: 主要快递公司各个月市场份额情况. 15 图表33：快递行业CR8情况 15 图表34：中国大宗商品价格指数走势 16 图表35：甘其毛都口岸日均通车数（MA7，辆/日） 16 图表36：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨） 16 # 一、周观点及行情回顾 # 1.1 周观点 # 1) 航空 本周观点：当地时间1月12日，空客公布2025年业绩，全年交付793架飞机，同比增长 $4\%$ ，完成修订后的790架目标，储备订单合计8,754架次；1月13日，Qunar航旅大数据研究院发布客运市场分析报告，报告显示2025年国内公商务旅客占比下降5个百分点，测算出行人次为3.59亿，同比下降 $6\%$ ，尽管自9月起公商务旅客占比回升，但差旅消费降级特点仍显著；当地时间13日，波音公布2025年第四季度交付数据，四季度波音交付160架飞机，全年累计交付600架飞机，同比增长 $72\%$ ；1月14日，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查；当地时间1月15日，菲律宾外交部发布公告称自16日起对中国公民实施14天免签入境政策，免签入境安排有效期一年。 继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。 相关标的：华夏航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、春秋航空、吉祥航空。 # 2)航运 # 本周观点： 油运：地缘风险溢价持续演绎，市场货盘增长，VLCC运价持续回升。本周中东和西非航线集中出货，地缘政治持续发酵，船东情绪乐观，需求在短时间内的集中释放，运价大幅上涨；美湾货盘持续出现高价成交，船东挺价情绪进一步扩大。中东航线2月初货盘即将入场，短期内运价或延续高位运行。1月16日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）99627美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价120004美元/天。 干散货：各船型运输指数不同程度回落，BDI于1月16日收于1567点。根据上海航运交易所，（1）海岬型船：太平洋市场，澳大利亚主要矿商询盘热情不高，运输需求恢复缓慢，运力供给持续过剩。1月16日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为7.233美元/吨。远程矿航线，巴西处于雨季，发货量一般，且随着空放运力不断达到，市场运价继续承压下行。1月16日，巴西图巴朗至青岛航线运价为19.413美元/吨。（2）巴拿马型船：下游采购热情普遍不高，煤炭货盘持续缩减，运力由偏紧张逐渐转为略显过剩，日租金回落。1月16日，印尼萨马林达至中国广州航线运价为6.12美元/吨。南美粮食新季货盘释放，带动粮食航线需求改善。1月16日，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为33.745美元/吨。 集运：运价表现整体稳定。 油运，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的招商轮船、中远海能H/A。干散货，行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运。LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢 联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。 # 3）快递 本周观点：看好快递两条投资主线。 1）出海线：2026年1月15日，顺丰控股与极兔速递联合公告，达成战略性交叉持股协议，互发新股实现股权深度绑定。顺丰以每股10.10港元认购极兔8.22亿股B类股份，交易后持股 $10\%$ （含交易前已持有的 $1.67\%$ )。极兔以每股36.74港元认购顺丰2.26亿股H股股份，交易后持股 $4.29\%$ 。 出海合作方面，顺丰拥有跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系。极兔在东南亚、中东、拉美等全球13个国家拥有末端网络与本地化运营优势。双方优势结合，可以有效打通从中国出海的头程干线到海外目的地国家“最后一公里”全链路，共同增强端到端跨境物流解决方案的网络覆盖和产品竞争力。有助于把握中资企业出海及跨境电商带来的历史性机遇。国内合作方面，双方在国内网络资源、客户群体、产品结构和差异化上具备较大互补协同空间，有助于共同拓展服务边界。我们看好极兔和顺丰在交叉持股后的业务协作与扩展。 快递出海，天地广阔，海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极免速递。 2）反内卷线：据国家邮政局，2025年，快递业务收入和快递业务量分别完成1.5万亿元和1990亿件，同比分别增长 $6.5\%$ 和 $13.7\%$ ；2026年，预计快递业务量同比增长 $8\%$ 左右，增速或较25年放缓。行业增速由于基数增大和快递价格拉涨等因素持续放缓，通达内部分化并未因为反内卷而中断，反而因为行业增速红利削减而加大。反内卷背景下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力能显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。相关标的中通快递、圆通速递、申通快递。 # 1.2行情回顾 本周行情回顾：本周（2026.1.12-2026.1.16，下同）交通运输板块行业指数下跌 $0.94\%$ 跑输上证指数0.49个百分点(上证指数下跌 $0.45\%$ )。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别为航运、公交、快递，涨幅分别为 $1.51\%$ 、 $1.42\%$ 、 $0.93\%$ ；跌幅前三名的板块分别为航空运输、铁路运输、仓储物流，跌幅分别为 $-3.61\%$ 、 $-2.49\%$ 、 $-2.00\%$ 。 图表1：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 涨幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 603056.SH 德邦股份 33.05 1138.HK 中远海能 14.54 001202.SZ 炬申股份 18.37 2343.HK 太平洋航运 6.61 002769.SZ 普路通 15.14 2169.HK 沧港铁路 4.05 601872.SH 招商轮船 14.14 0598.HK 中国外运 3.62 001228.SZ 永泰运 12.28 0066.HK 港铁公司 2.99 601228.SH 广州港 10.94 6936.HK 顺丰控股 2.79 002357.SZ 富临运业 10.71 6198.HK 青岛港 2.70 600026.SH 中远海能 10.39 0177.HK 江苏宁沪高速公路 1.97 002800.SZ 天顺股份 9.80 2057.HK 中通快递-W 1.34 300873.SZ 海晨股份 8.13 0152.HK 深圳国际 0.94 跌幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 002682.SZ 龙洲股份 -13.61 0316.HK 东方海外国际 -5.28 000905.SZ 厦门港务 -7.87 1308.HK 海丰国际 -5.14 600033.SH 福建高速 -7.39 1519.HK 极兔速递-W -5.00 002485.SZ ST雪发 -7.38 1055.HK 中国南方航空股份 -4.96 600029.SH 南方航空 -6.78 1919.HK 中远海控 -3.70 600603.SH 广汇物流 -6.62 0107.HK 四川成渝高速公路 -3.58 002492.SZ 恒基达鑫 -6.39 9699.HK 顺丰同城 -3.54 601111.SH 中国国航 -5.79 0753.HK 中国国航 -3.22 603069.SH 海汽集团 -5.60 0636.HK KLN -3.00 002320.SZ 海峡股份 -5.32 0293.HK 国泰航空 -2.79 资料来源：Wind，国盛证券研究所 26年行情回顾：26年至今交通运输板块行业指数下跌 $0.71\%$ ，跑输上证指数4.06个百分点（上证指数上涨 $3.35\%$ ）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名分别为公路货运、公交、航运，涨幅分别为 $4.61\%$ 、 $3.79\%$ 、 $2.70\%$ ；跌幅前三名分别为航空运输、铁路运输、高速公路，对应跌幅分别为 $-5.30\%$ 、 $-3.03\%$ 、 $-2.08\%$ 。 图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：26 年至今交通运输行业 A 股及港股涨跌幅前十 涨幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 603056.SH 德邦股份 36.65 1138.HK 中远海能 25.52 601872.SH 招商轮船 24.94 2343.HK 太平洋航运 10.73 600026.SH 中远海能 20.12 1519.HK 极兔速递-W 9.09 001202.SZ 炬申股份 19.86 2057.HK 中通快递-W 7.27 002357.SZ 富临运业 16.20 9699.HK 顺丰同城 6.36 001228.SZ 永泰运 14.25 0598.HK 中国外运 6.19 603813.SH *ST原尚 13.18 1199.HK 中远海运港口 5.00 601228.SH 广州港 12.65 0066.HK 港铁公司 4.16 002800.SZ 天顺股份 11.61 6936.HK 顺丰控股 4.09 002769.SZ 普路通 11.32 6198.HK 青岛港 3.88 跌幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 002682.SZ 龙洲股份 -16.34 0177.HK 江苏宁沪高速公路 -6.71 603069.SH 海汽集团 -14.88 2169.HK 沧港铁路 -6.10 002320.SZ 海峡股份 -12.33 0576.HK 浙江沪杭甬 -5.30 601111.SH 中国国航 -9.71 0694.HK 北京首都机场股份 -5.07 002492.SZ 恒基达鑫 -9.50 1055.HK 中国南方航空股份 -4.47 600033.SH 福建高速 -8.96 0316.HK 东方海外国际 -4.23 600179.SH 安通控股 -8.15 1052.HK 越秀交通基建 -3.59 600029.SH 南方航空 -7.24 1919.HK 中远海控 -3.56 000520.SZ 凤凰航运 -6.82 1308.HK 海丰国际 -3.49 600221.SH 海航控股 -6.63 0107.HK 四川成渝高速公路 -2.29 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：交通运输行业高股息标的(A 股与港股)(注：股息率为 Wind 导出股息率 TTM) A股 港股 代码 简称 股息率(%) 代码 简称 股息率(%) 603565.SH 中谷物流 12.24 1919.HK 中远海控 13.36 601919.SH 中远海控 11.06 1919.HK 中远海控 13.25 603167.SH 渤海轮渡 8.54 1308.HK 海丰国际 11.82 200429.SZ 粤高速B 6.77 2510.HK 德翔海运 10.24 600704.SH 物产中大 5.39 80737.HK 湾区发展-R 8.84 201872.SZ 招港B 5.31 0737.HK 湾区发展 8.57 601000.SH 唐山港 5.05 0152.HK 深圳国际 6.90 002352.SZ 顺丰控股 4.94 3382.HK 天津港发展 6.49 000088.SZ 盐田港 4.89 0598.HK 中国外运 6.17 603967.SH 中创物流 4.89 0107.HK 四川成渝高速公路 6.17 601598.SH 中国外运 4.85 0144.HK 招商局港口 6.01 603569.SH 长久物流 4.68 0576.HK 浙江沪杭甬 5.88 601107.SH 四川成渝 4.62 6198.HK 青岛港 5.76 000828.SZ 东莞控股 4.56 0177.HK 江苏宁沪高速公路 5.48 600035.SH 楚天高速 4.41 1052.HK 越秀交通基建 5.47 600350.SH 山东高速 4.41 0293.HK 国泰航空 5.26 000429.SZ 粤高速A 4.38 0995.HK 安徽皖通高速公路 5.14 601083.SH 锦江航运 4.34 1199.HK 中远海运港口 4.81 001965.SZ 招商公路 4.29 0066.HK 港铁公司 4.22 601006.SH 大秦铁路 4.26 2866.HK 中远海发 4.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 二、出行 # 2.1 航空 图表6：民航执行航班量（架次） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：民航执行国际航班量（架次） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：民航正班客座率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：布伦特原油价格（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：人民币汇率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：航空燃油附加费（元） 资料来源：Wind，央视新闻，中国青年网，国盛证券研究所 # 2.2 网约车 图表12：网约车行业运行基本情况（亿单，家） 资料来源：交通运输部，国盛证券研究所 # 三、航运港口 图表13：BDI指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表14：分船型运价指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表15：太平洋地区中国平均租船价格（美元/天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：大西洋地区中国平均租船价格（美元/天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：海岬型船铁矿石滤嘴）（美元 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表18：巴拿马船煤炭和粮食运价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：中东和西非至中国 VLCC 运价 (美元/天) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：宁波出口集装箱运价综合指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表21：欧地线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表22：美线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表23：东南亚航线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：东南亚航线分航线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：中国内贸集运运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 四、物流 2026年1月5日-2026年1月11日，邮政快递揽收量约41.07亿件，环比 $+7.1\%$ ，同比 $-5.7\%$ ；投递量约41.59亿件，环比 $+9.0\%$ ，同比 $-2.1\%$ 。 1月前两周（12.29-1.11），揽收量共79.42亿件，同比 $-4.3\%$ ；投递量共79.76亿件，同比 $-2.4\%$ 。 2025年11月，快递业务量同比增长 $5.0\%$ ；社会消费品零售额同比增长 $1.3\%$ 。1-11月实物商品网上零售额累计同比增长 $5.7\%$ 图表26：全国邮政快递周度揽收量及增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表27：快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较 资料来源：Wind，国盛证券研究所 快递行业与公司最近运营数据： 业务量：1）行业：11月快递行业件量为180.6亿件，同比增长 $5.0\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达11月快递业务量分别为15.34/28.86/25.02/21.75亿件，分别同比 $+20.1\% / + 13.6\% / + 14.7\% / - 4.2\%$ 业务收入：1）行业：11月快递行业收入为1376.5亿元，同比下降 $3.7\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达11月快递业务收入分别为206.60/64.74/60.28/46.98亿元，分别同比 $+9.9\% / + 11.1\% / + 33.1\% / + 2.2\%$ 单票收入：1）行业：11月快递行业平均单票收入为7.62元/件，同比下降 $8.3\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达11月快递单票收入分别为13.47/2.24/2.41/2.16元/件，分别同比 $-8.5\% / -2.2\% / +15.9\% / +6.4\%$ 集中度与市场份额：1）行业：1-11月快递行业CR8为 $86.9\%$ ，环比下降 $0.1\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达11月市场份额分别为 $8.5\% / 16.0\% / 13.9\% / 12.0\%$ ，分别同比 $+1.1\mathrm{pct} / +1.2\mathrm{pct} / +1.2\mathrm{pct} / -1.1\mathrm{pct}$ 。 图表28：主要快递公司与快递行业业务量同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表29：主要快递公司与快递行业业务收入同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表30：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表31：主要快递公司单票收入情况（元/件） 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表32：主要快递公司各个月市场份额情况 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表33：快递行业CR8情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 大宗商品价格近况：2025年12月，中国大宗商品价格总指数为162.00点，月环比 $-0.6\%$ ；分品类来看，钢铁类/矿产类/能源类/有色类/农产品类价格指数分别月环比 $+0.6\% / -0.7\% / -2.4\% / +3.7\% / +2.0\%$ 。 图表34：中国大宗商品价格指数走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 蒙煤运输近况：1月12日-1月15日，甘其毛都口岸日均通车量为1504车/日（不含闭关日），较前一周 $+22.2\%$ ，同比 $+42.8\%$ 。2026年至今，甘其毛都口岸累计通车数1.48万辆，同比 $+26.8\%$ 。1月12日-1月16日，短盘运费均值为65元/吨，较前一周 $-1.5\%$ ，同比 $+16.1\%$ 。 图表35：甘其毛都口岸日均通车数（MA7，辆/日） 资料来源：蒙古煤炭网，国盛证券研究所 图表36：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨） 资料来源：蒙古煤炭网，国盛证券研究所 # 风险提示 宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com