20170814-中泰证券-园林工程行业深度报告_PPP驱动园林行业高增长_精选品种推荐_22页_987kb

园林工程行业分析总结

核心内容概览

园林工程行业在PPP模式的推动下呈现出快速增长的趋势，行业市场规模从2006年的720亿元增长至2016年的3500亿元，年均复合增长率达19.2%。预计到2020年，行业市场规模可达5000亿元。行业集中度持续提升，前50强企业市场集中度达21.73%，龙头公司如东方园林、铁汉生态、岭南园林等在2017年上半年新签订单和业绩增长均表现突出。

主要观点

• 行业空间广阔：随着城镇化进程和政策支持，园林生态行业具备较大的发展空间。预计2020年行业市场规模将达5000亿元，其中市政园林、地产园林及水生态治理构成主要增长点。
• PPP模式推动行业变革：PPP项目库累计投资额达16.3万亿元，落地率达34.2%。PPP模式不仅提升了行业集中度，还改善了园林公司的现金流，增强了其承接项目的能力。
• 龙头公司业绩高增长：东方园林、铁汉生态、岭南园林等公司2017年上半年新签订单和业绩增长显著，如东方园林同比增长88%，铁汉生态同比增长147%，岭南园林同比增长497%。
• 次新股成长性优异：元成股份、天域生态等次新股在上市后订单增长迅猛，盈利能力增强，现金流改善，资产负债率较低，具备较高的成长潜力。

关键信息

行业状况

• 市场规模：2016年约3500亿元，预计2020年达5000亿元。
• 行业集中度：前50强企业营收规模从2010年的154亿元增长至2016年的845亿元，市场占有率从4.53%提升至21.73%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持园林行业发展，如“水十条”推动水生态治理，PPP模式规范发展。

龙头公司表现

• 东方园林：2017年上半年营收增长70.79%，净利润增长57.40%，预计全年业绩增长50%-80%。
• 铁汉生态：2017年上半年营收增长47.80%，净利润预增30%-60%。
• 岭南园林：2017年上半年营收增长53.62%，净利润增长91.19%。
• 岳阳林纸：2017年上半年营收增长23.00%，净利润增长1039%。

次新股表现

• 元成股份：2017年上半年营收增长93.86%，净利润增长92%。
• 天域生态：2017年上半年营收增长58.33%，净利率为10%。
• 大千生态：2017年上半年营收增长8201.82%，订单收入比达391.08%。

投资建议

• 行业评级：增持（维持）。
• 重点推荐公司：东方园林、铁汉生态、岳阳林纸、岭南园林、元成股份。
• 次新股关注：天域生态。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑。
• PPP政策变动。
• 订单转化率下降。

估值与财务指标

• PE倍数：东方园林2017年PE为23.5倍，铁汉生态为20.7倍，岭南园林为21.8倍，元成股份为36.72倍，岳阳林纸为34.35倍。
• 毛利率：行业次新股平均为32%，部分公司如杭州园林毛利率更高。
• 净利率：部分公司如绿茵生态净利率达25%，高于行业平均水平。
• 资产负债率：次新股整体资产负债率较低，均值由2012年的55.25%下降至2016年的48.13%。

结论

园林工程行业在PPP模式推动下持续高增长，行业集中度提升，龙头公司和次新股均展现出强劲的业绩增长和良好的现金流改善。政策支持和市场需求的增加为行业带来广阔的发展前景，建议投资者重点关注行业龙头和次新股，同时警惕政策变动和订单转化风险。