20230815-天风证券-周大生-002867.SZ-7月新增自营店14家_金饰消费景气预期延续_理顺机制持续拓店_4页_767kb

周大生（002867）证券研究点评摘要

投资评级

行业： 纺织服饰/饰品
6个月评级： 买入（维持评级）
目标价格： （未给出）
当前股价： 162元
每股净资产： 16.7元
一年内最高/最低股价： 18.6元/10.7元

核心业务动因

• 渠道扩张： 公司2023年7月新增自营店14家，上半年累计新增51家，全年计划净增400家（以加盟为主），拓店进入加速期。自营店聚焦品牌建设，引入省代模式加强渠道拓展。
• 产品创新： 推动产品系列多样化，扩展IP联名合作（如梵高、HELLO KITTY、宝可梦、莫奈等），提升产品差异化和毛利率。
• 消费趋势： 黄金珠宝消费需求上升，尤其是年轻群体悦己消费和日常化需求增长，工艺升级（如古法金、3D硬金）提升产品吸引力。

财务预测

• 盈利上调预测：预计2023-2025年归母净利润分别为14亿、16亿、18亿元（原值11亿、12亿、15亿）。
• 估值：
  • PE：2023年13x（原14x），2024年11x，2025年10x。
  • P/B：2023年25.5x，2024年23.5x，2025年21.3x。

主要风险

• 加盟管理风险
• 产品质量控制风险
• 委外生产风险及供应链风险

财务数据

• 营业收入增长率： 预计2023年2144%，2024年1867%，2025年1507%。
• 净利润增长率： 预计2023年2539%，2024年1615%，2025年1509%。

总结要点

公司维持“买入”评级，渠道快速扩张和产品创新是核心增长动因，上调盈利预测已充分反映行业快速恢复和公司战略深化。投资者需关注加盟管理和产品质量控制风险。