20240429-万联证券-周大生-002867.SZ-点评报告_黄金产品延续高景气_线下拓店提速_4页_824kb

黄金珠宝龙头业绩稳健增长点评：周大生2023年报及2024Q1季报分析

核心要点：

• 2023年公司实现营收162.9亿元，同比增长显著；归母净利润131.6亿元，增长势头强劲。
• 2024年第一季度营收同比增长23%，但归母净利润同比下降66%，主要受收入结构变动影响。
• 公司股份分红政策积极，2023年分红总额占归母净利润比例超过78%，体现了对股东利益的重视。

业务亮点：

• 黄金产品保持高景气： 素金类产品收入占主导地位，增长速度惊人，延续了黄金消费市场的强劲需求。
• 线下渠道加速扩张： 截至2023年底，终端门店总数5106家，同比增加490家，其中加盟门店为主要增长动力，自营门店也在稳步增长。
• 线上业务迅速发展： 自营线上收入同比增幅超过62%，线上收入占比显著提升，渠道融合策略成效初显。
• 产品创新与工艺提升： 推出多项创新产品及鎏金工艺，丰富黄金产品矩阵，提升品牌竞争力。

财务分析：

• 营收快速增长： 近年来营收持续高速增长，2023年增速达46.5%。
• 盈利能力变动显著： 2023年毛利率下滑26.4个百分点至18.14%，净利率下降至8.06%，收入结构变化（黄金增长，镶嵌类产品下滑）是主要原因。
• 费用控制与效率优化： 销售、管理和研发费用率多数同比下降，财务费用率略有上升。

盈利预测与投资建议：
分析师调整盈利预测，预计公司2024年至2026年每股收益分别为1.34元、1.49元、1.69元，保持“买入”评级，对应目标市盈率普遍维持在较低水平（12-11倍），反映了对长期发展的看好。

风险提示：
市场面临的投资风险包括经济环境变化、渠道拓展速度不及预期、原材料金价波动、竞争对手增加等。