20240430-山西证券-今世缘-603369.SH-23年圆满完成年度目标_24年开启后百亿时代_5页_409kb

今世缘公司研究报告总结

公司概况

今世缘（603369.SH）发布2023年年报及2024年一季报，展现出强劲增长态势。

财务表现

• 业绩增长：2023年实现营业收入10100亿元（同比增长28.05%），归母净利润3136亿元（同比增长25.30%）。2024Q1营业收入4671亿元（同比增长22.82%），归母净利润1533亿元（同比增长22.12%）。
• 毛利率与净利率：2023年毛利率为78.35%，同比提升1.74个百分点；2024Q1毛利率为74.23%，净利率为32.81%。
• 费用控制：2023年销售费用率同比提升3.14个百分点，管理费用率同比下降0.55个百分点。

市场表现

• 公司2023年各产品价格带表现均衡，营收结构中特A+类产品增速最快（25.1%）。
• 区域市场方面，省外增速表现尤为突出（40.2%）。
• 2024Q1合同负债环比下降17亿元，显示回款压力略有增加。

战略与展望

1. 产品策略：延续均衡价格带布局，强化春节大众价格带销售。
2. 区域拓展：省内市占率提升与省外扩张并行推进。
3. 财务预测：预计2024-2026年营业收入年均增长率20%-23%，归母净利润增速略高于营收。

投资评级

• 评级：买入-A（维持）
• 关键估值指标：
  • 2024E PE: 196倍
  • 2026E PE: 134倍
  • 2026E PB: 2.9倍

风险提示

• 消费疲软导致业绩不及预期
• 产品升级进度放缓
• 行业竞争加剧风险

总体总结

公司在价格带优化与区域扩张战略下增速确定性较高，23年高基数下24Q1表现维持韧性，长期发展逻辑未变。