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【永远观市】新债观察 - 第239期总结

核心内容

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债19只，其中城投债3只，产业债16只。发行日为5月14日的13只，5月15日的6只。新债团队优选54只新债，其中城投债19只，产业债35只，包括不同期限和类型，如永续债11只。详细分析请参阅报告：【永远观市】新债优选—第4期。

主要观点

1. 新债发行结果回顾

• 本期新债发行结果与前期研究数据对比，显示发行利率与参考收益率存在差异，部分债券出现偏差，如18辽成大SCP002发行利率较参考收益率高71BP，18乳山国运MTN001发行利率较参考收益率高84BP。
• 部分债券如18隧道01发行利率低于参考收益率，显示出市场对债券的接受度较高。

2. 新债优选

• 优选债券涵盖多个行业，包括城投、产业、非银金融等，其中部分债券具有较高的兴业评级和参考收益率。
• 债券期限分布广泛，从短期（0.12年）到长期（7年）均有涉及，永续债占比11%。

关键信息

1. 债券类型与发行情况

• 本期新债主要为短融和公司债，发行规模从10亿到3.5亿不等，发行期限从0.12年到7年不等。
• 债券发行日主要集中在5月14日和5月15日，发行利率与参考收益率存在差异，部分债券出现超额利差。

2. 重点债券分析

18青岛啤酒SCP001

• 发行规模3.0亿元，发行期限0.68年，发行利率4.41%。
• 公司为地方国企，青岛市国资委独资，主业为啤酒销售和房地产销售。
• 2016年啤酒销售占比达94%，毛利率41.6%，房地产销售占比低但毛利率较高。
• 公司具备较强的短期偿债能力，货币资金对短期债务覆盖良好。
• 公司盈利变现能力较强，现金流净流入，但盈利主要依赖于子公司。

18航技02

• 发行规模3.5亿元，发行期限5年，发行利率5.27%。
• 公司为中国航空技术深圳有限公司，为地方国企，控股股东为中国航空技术国际控股有限公司。
• 公司业务多元，包括电子元器件、零售、房地产等，但存在协同性差、回款风险等问题。
• 公司资产流动性一般，归母净资产占比较低，面临较大偿债压力。

18蓝星SCP003

• 发行规模10.0亿元，发行期限0.44年，发行利率4.63%。
• 公司为国有大型综合化工企业，业务包括先进材料、基础化工、营养健康等。
• 公司有息债务规模较大，资产负债率较高，短期偿债压力显著。
• 公司盈利依赖于投资性房地产的公允价值变动和资产处置收益，盈利可持续性一般。

18鲁黄金SCP006

• 发行规模10.0亿元，发行期限0.64年，发行利率5.05%。
• 公司为山东省属黄金企业，资源储量丰富，但毛利率较低。
• 公司资产负债率较高，货币资金对短期债务覆盖不足，需依赖外部流动性支持。

18桐乡城投SCP001

• 发行规模6.0亿元，发行期限0.7年，发行利率5.44%。
• 公司为城投平台，由桐乡市财政局全资控股。
• 公司主要负责土地一级开发、工程代建和公用事业运营，业务覆盖广。
• 公司资产负债率和全部债务资本化率分别为55.5%和37.7%，债务负担尚可。
• 公司对外担保比率和或有风险较高，受限资产规模较大。

18物产中大SCP003

• 发行规模10.0亿元，发行期限0.5年，发行利率5.60%。
• 公司为浙江最大的省属贸易企业，主业为贸易、物流和金融服务。
• 公司贸易规模大，毛利率较低，应收账款和存货占款较重。
• 公司2016年出售房地产板块，房地产收入贡献下降，但回款情况尚可。

18中煤矿山SCP001

• 发行规模5.0亿元，发行期限0.74年，发行利率7.03%。
• 公司为地方国企，主要业务为矿建和市政工程，但矿建业务萎缩，毛利率较低。
• 公司债务负担较重，资产负债率和全部债务资本化率分别为78.3%和56.7%，短期偿债能力较弱。
• 公司面临较大的流动性风险，资产流动性较弱，经营占款高。

总结

本期新债发行结果显示，发行利率与参考收益率存在一定偏差，部分债券表现出较高的超额利差。新债优选涵盖多个行业，显示出市场对不同领域债券的偏好。从主体资质来看，各公司均具有一定的国资背景，但面临不同程度的偿债压力和流动性风险。总体而言，本期新债发行情况较为稳定，但需关注各公司的债务结构和盈利可持续性。