【永远观市】新债观察第239期-20180513-兴业研究-24页-1mb

【永远观市】新债观察 - 第239期总结

核心内容概览

本报告对2018年5月14日和5月15日发行的新债进行了覆盖与优选分析。在覆盖篇中，共涉及19只新债，其中3只为城投债，16只为产业债，主要集中在电力、城投、商业贸易等板块。在优选篇中，团队优选了54只新债，包括19只城投债和35只产业债，行权期限分布广泛，从短期到长期均有覆盖，其中永续债占11只。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行概况：5月14日发行13只新债，5月15日发行6只，其中5月14日发行的债券包括多个行业，如电力、城投、建筑装饰、医药生物等。
• 发行利率与参考收益率对比：多数债券的发行利率略低于或接近参考收益率，部分出现偏差，如18辽成大SCP002发行利率为5.22%，参考收益率为4.51%，偏差达71BP。
• 行业表现：电力、城投、建筑装饰等行业的债券表现较为稳定，部分产业债如18中煤矿山SCP001发行利率为7.03%，参考收益率为7.03%，无偏差。

二、新债优选总览

• 优选债券：优选54只债券，涵盖多个行业，其中城投债19只，产业债35只。
• 期限分布：1年及以内12只，1-3年23只，3-5年6只，5年及以上2只，永续债11只。
• 参考收益率：整体参考收益率在4.41%-7.07%之间，多数债券参考收益率与发行利率较为接近。

三、个券研究详情

1. 18青岛啤酒SCP001

• 基本信息：发行规模3.0亿元，期限0.68年，主承销商招商银行。
• 主体资质：为地方国企，由青岛市国资委独资，业务以啤酒为主，毛利率较高，旗下拥有上市公司。
• 盈利与现金流：盈利变现能力好，现金流持续净流入，但房产销售业务盈利贡献不高。
• 风险点：短期流动性较弱，未来拟建项目可能增加现金流压力。

2. 18航技02

• 基本信息：发行规模3.5亿元，期限5年，主承销商国信证券。
• 主体资质：为航空技术企业，业务涵盖电子元器件、零售、房地产等，主要客户为电力企业。
• 盈利与现金流：盈利情况较好，但经营活动现金流净流出，依赖外部资金。
• 风险点：业务多元，协同性一般，电子元器件业务存在回款风险。

3. 18蓝星SCP003

• 基本信息：发行规模10.0亿元，期限0.44年，主承销商为上海浦东发展银行。
• 主体资质：为国有大型综合化工企业，具备较强的产业链优势，但资产负债率较高。
• 盈利与现金流：盈利有所提升，但对债务周转保障度偏低。
• 风险点：受限资产规模较大，偿债依赖外部流动性支持。

4. 18桐乡城投SCP001

• 基本信息：发行规模6.0亿元，期限0.7年，主承销商为杭州银行和平安银行。
• 主体资质：为城投企业，由桐乡市财政局100%持股，财政自给能力较强。
• 盈利与现金流：经营获现能力较弱，自由现金流持续为负。
• 风险点：对外担保比率较高，资产流动性较差，存在或有风险。

5. 18物产中大SCP003

• 基本信息：发行规模10.0亿元，期限0.5年，主承销商为上海浦东发展银行。
• 主体资质：为浙江最大的省属贸易企业，业务涵盖贸易、物流、金融服务等。
• 盈利与现金流：主业盈利有所改善，但对投资收益依赖较大，贸易占款较重。
• 风险点：应收账款规模较大，存在坏账风险，房地产板块已剥离。

6. 18中煤矿山SCP001

• 基本信息：发行规模5.0亿元，期限0.74年，主承销商为光大证券和建行。
• 主体资质：为地方国企，业务以矿建为主，近年来受政策影响，收入萎缩。
• 盈利与现金流：期间费用侵蚀利润，净利率不足1%，资产流动性较弱。
• 风险点：债务负担较重，短期偿债能力较弱，融资环境一般。

总体评价

• 行业分布：新债主要集中在城投和产业债，尤其是电力、建筑装饰、商业贸易等。
• 发行利率与参考收益率：多数债券的发行利率与参考收益率较为接近，部分存在偏差，需关注。
• 流动性与偿债能力：多数发行人具有较强的流动性，但部分企业如18中煤矿山SCP001，存在较大的流动性风险。
• 风险因素：部分企业存在业务多元化、应收账款压力、债务结构不合理、外部担保等因素，影响其偿债能力。

数据来源

• WIND、兴业研究、各承销商及评级机构。

报告获取

• 更多信息请登录兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com