【永远观市】新债观察第259期-20180610-兴业研究-20页-1mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第259期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债20只，其中城投债5只，产业债15只；发行日为6月11日的15只，6月12日的5只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息，优选新债91只，其中城投债25只，产业债66只，产业债主体行业分布较为分散，前五行业为房地产、化工、有色金属、医药生物和煤炭。主体企业属性中，国企占比73只，民企18只；债券类型以MTN和一般公司债为主，合计46只，SCP为17只，PPN为20只，私募债4只。

主要观点

新债发行回顾

本期发行的新债中，多数发行利率低于或接近参考收益率，表明市场对新债的接受程度较高。例如：

18天富能源CP001：发行利率4.65%，低于参考收益率6.16%，偏差-151BP。
18垦利石化CP001：发行利率4.88%，低于参考收益率6.01%，偏差-113BP。
18湘投MTN002：发行利率6.30%，高于参考收益率5.44%，偏差+86BP。

部分债券尚未公布发行利率，需进一步关注。

新债优选分析

优选新债91只，其中城投债占比约27.5%，产业债占比72.5%。产业债行业分布广泛，以房地产、化工、有色金属等为主。优选债券中，国企占比高，显示市场对国企债券的偏好。部分债券具有较低的发行利率，如：

18平安不动MTN001：发行利率4.89%，参考收益率4.89%，偏差为0。
18首钢SCP007：发行利率4.94%，参考收益率5.01%，偏差-7BP。
18中铝MTN002：发行利率5.38%，参考收益率5.41%，偏差-3BP。

优选债券中，多数债券发行利率接近参考收益率，表明市场预期较为稳定。

关键信息

债券类型与发行日

发行日：6月11日发行15只，6月12日发行5只。
债券类型：SCP（17只）、CP（2只）、MTN（23只）、PPN（20只）、一般企业债（2只）、一般公司债（23只）、私募债（4只）。

产业债行业分布

产业债主体行业分布较为分散，前五行业为：

房地产（占比最高）
化工
有色金属
医药生物
煤炭

主体企业属性

国企占比73只，民企18只。
多数产业债主体为国企，显示市场对国企信用的认可。

债券评级

兴业评级：多数债券为稳定评级，部分为负面或上调。
参考收益率：整体偏低，显示市场对新债的认购热情较高。

个券研究详情

18中核01

发行人：中国核工业集团有限公司，控股股东为国资委。
业务：核电、非核民品及其他相关业务，2017年核电营收占比39.5%，毛利润占比49.3%。
风险点：
- 核泄漏事故或政策变化可能带来风险。
- 非核业务对利润形成补充，但盈利能力较弱。
财务状况：
- 总资产5225.3亿元，负债率69.8%。
- 现金流强劲，有息负债596.1亿元，短期债务占比17.2%。
- 备用流动性较强，授信额度4500亿元，未使用额度2400亿元。