20181111-兴业研究-__永远观市_新债观察第364期_29页_2mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第364期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债23只，其中城投债5只，产业债18只。发行日为11月12日的债券有22只，11月13日发行1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出89只新债，具体信息请索取报告。

主要观点

新债发行结果回顾

本期发行的新债在发行利率与参考收益率之间存在不同程度的偏差，部分债券发行利率低于参考收益率，部分高于。其中，18宁夏国资SCP003发行利率低于参考收益率115BP，而18恒逸SCP007则高于参考收益率170BP，显示出市场对不同债券的接受程度存在差异。

新债优选列表

新债优选包含89只债券，其中城投债占据较大比例，如18昆投01、18吴中经发债、18张经开发债等，均为城投类债券。化工、环保、非银金融等领域也有较多优选债券，显示出兴业研究对这些行业的关注。

关键信息

企业调研

兴业研究近期在深圳组织了9家民企调研活动，包括百业源、广田集团、东阳光、怡亚通、南玻集团、宝安集团、格林美、天安数码、宜华企业。调研详情请见正文第四部分。

研究详情

18比亚迪SCP004

发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-11-12
发行期限：0.12年
兴业评分：3+/3+, 负面
参考收益率：3.27%
核心风险：手机部件及组装业务无核心竞争壁垒，盈利一般；债务负担重，短期流动性压力大；政策红利退坡影响盈利扩张。
优势：新能源汽车领域有明显先发优势，市场份额约20%。

18津城建SCP009

发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-11-12
发行期限：0.74年
兴业评分：3+/3+, 稳定
参考收益率：3.81%
核心风险：短期偿债压力较大，资产负债率偏高。
优势：政府支持力度大，财政自给率较高，且水务业务具有稳定现金流。

18山东核电SCP001

发行规模：15.0亿元
发行日期：2018-11-12
发行期限：0.74年
兴业评分：3/3, 稳定
参考收益率：3.93%
核心风险：一期项目处于调试阶段，投产运营存在不确定性；二期项目面临较大资本支出压力。
优势：国家电力投资集团背景，核电技术领先，政策支持力度大。

18佛公用SCP003

发行规模：5.0亿元
发行日期：2018-11-12
发行期限：0.74年
兴业评分：3/3, 稳定
参考收益率：4.00%
核心风险：短期偿债压力较大，应收款项较多，资产流动性弱。
优势：政府支持力度大，水务业务盈利能力强，燃气业务市场占有率高。

18无锡建投MTN003

发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-11-12
发行期限：5年
兴业评分：3/3, 稳定
参考收益率：4.84%
核心风险：无锡市政府隐性债务负担偏重，基建业务未来资金需求大。
优势：政府财政实力强，基建业务回款情况良好，类金融服务业务增长快。

18湖州01

发行规模：20.0亿元
发行日期：2018-11-12
发行期限：5年（3+2）
兴业评分：3-/4+, 稳定
参考收益率：5.85%
核心风险：公司债务负担较重，资本支出压力大。
优势：政府支持力度大，市政基础设施建设需求稳定。

总体分析

本期新债市场整体表现稳定，部分债券发行利率低于参考收益率，显示出市场对部分债券的接受度较高。城投债仍是发行主力，且多数获得稳定评级，显示其较高的信用水平。产业债方面，新能源、环保、非银金融等领域的债券表现较为突出。各债券发行主体的财务状况和政府支持力度在评估中起重要作用，尤其对于城投类债券，政府财政状况是决定其信用评级的关键因素。