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【永远观市】新债观察 - 第286期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债共31只，其中城投债12只，产业债19只。按发行日划分，7月19日发行29只，7月20日发行2只。新债团队优选了81只新债，包括城投债35只，产业债46只，涉及多种债券类型，如SCP、CP、MTN、PPN等。详细信息请查阅报告：【永远观市】新债优选—第14期。

主要观点与关键信息

新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率的偏差：多数债券发行利率低于参考收益率，显示市场对新债的认购热情较高。例如，18临桂城投MTN001发行利率为7.10%，参考收益率为7.62%，偏差为-52BP。
• 稳定与负面评级分布：大部分债券被评定为“稳定”，少数被评定为“负面”，如18江河01（建筑装饰）和18中粮地产MTN002（房地产）。
• 行业分布：电力、城投、房地产、建筑装饰等行业占据较大比例，显示出这些行业在当前市场中的活跃度。

新债优选总览

• 优选债券数量：共优选81只债券，其中城投债35只，产业债46只。
• 债券类型分布：SCP占12只，CP占3只，MTN占22只，PPN占24只，一般公司债14只，企业债1只，私募公司债5只。
• 参考收益率：优选债券的参考收益率在4.09%至7.84%之间，显示不同行业和发行主体的融资成本差异较大。

个券研究详情

18滨湖建设SCP001

• 发行信息：常州滨湖建设发展集团有限公司发行，规模5.0亿元，期限0.74年，发行利率5.92%，参考收益率5.8187%。
• 主体资质：由武进高新区管委会全资控股，主营业务包括基础设施建设、供气、供热、水务等。
• 核心风险：存货占比高、应收账款账龄长、对外担保余额较大。
• 政府支持：政府支持力度较强，2016年收到政府补贴1.1亿元，授信额度充足，但短期偿债能力较弱。

18德泰01

• 发行信息：大连德泰控股有限公司发行，规模15.0亿元，期限5年(3+2)，发行利率7.63%，参考收益率6.6762%。
• 主体资质：由大连金普新区管委会全资控股，业务包括基础设施建设、供气、供热、水务等。
• 核心风险：在建项目投资规模大、应收账款账龄长、对外担保余额较高。
• 政府债务：金普新区政府债务率高达402.95%，财政自给率94.8%，政府债务压力较大。

18株国投MTN002

• 发行信息：株洲市国有资产投资控股集团有限公司发行，规模5.0亿元，期限3年(3+N)，发行利率5.81%，参考收益率5.7096%。
• 主体资质：由株洲市国资委全资控股，旗下拥有上市公司千金药业，业务涵盖钢铁、贸易、物流、实业、金融、节能环保。
• 核心风险：产品附加值低、物流成本高、债务结构偏短期。
• 盈利情况：2017年主业盈利44.5亿元，投资收益14.9亿元，净利润48.9亿元，盈利能力较强。

18山西建投SCP003

• 发行信息：山西建设投资集团有限公司发行，规模10.0亿元，期限0.74年，发行利率5.96%，参考收益率5.7096%。
• 主体资质：由山西省国有资本投资运营有限公司全资控股，业务以房建为主，毛利率较好。
• 核心风险：应收账款规模大、减值计提不足、负债率较高。
• 盈利能力：2017年净利率1.9%，ROE为7.1%，盈利能力较弱，但经营现金流尚可。

18柯桥轻纺MTN001

• 发行信息：绍兴市柯桥区中国轻纺城市场开发经营集团有限公司发行，规模8.0亿元，期限5年，发行利率7.84%，参考收益率7.7165%。
• 主体资质：由绍兴县国有资产投资经营有限公司全资控股，业务包括市场开发、物业管理等。
• 核心风险：资产流动性较弱，应收账款账龄较长，受限资产比重高。
• 政府支持：政府支持力度较强，但受限资产占比较高，对资产流动性产生影响。

总结

本期新债发行整体呈现稳定态势，多数债券发行利率低于参考收益率，市场认购热情较高。城投债和产业债为主要发行类型，反映出政府和企业融资需求的多样性。优选债券覆盖多个行业，显示出对不同领域的关注。各债券发行主体的资质和风险点各异，需根据具体情况进行评估。总体来看，新债市场表现良好，但部分债券面临较大的财务和运营风险，需谨慎投资。