20210115-兴证国际证券-龙湖集团-00960.HK-积极拿地_保持销售规模优势_7页_1mb

龙湖集团投资研究报告总结

核心内容概览

本报告对龙湖集团（00960.HK）的财务表现、市场动态及投资评级进行了分析。报告指出，龙湖集团在2020年实现了销售稳步增长，保持了高于行业平均的拿地力度，并在财务稳健性和业务拓展方面表现出色，维持“买入”评级，目标价为50.00港元。

主要观点

• 销售表现：

  • 2020年12月单月实现销售金额278亿元，同比增长40%；销售面积178万平米，同比增长64%。
  • 全年累计销售金额2706亿元，同比增长12%；销售面积1616万平米，同比增长14%。
  • 销售均价为16744元/平米，同比下降2%。
  • 销售完成度达到104%，显示销售能力强劲。
  • 销售区域分布：长三角占31%，西部占25%，环渤海占23%，华南占15%，华中占6%。

• 拿地情况：

  • 全年新增土地项目123个，新增土地储备面积2258万平米，权益面积1630万平米，权益比例保持72%。
  • 新增土地款项1418亿元，平均拿地成本为6280元/平米，占销售金额比例达52%。
  • 公司在一线、二线、强三线城市拿地占比超过95%，显示出对核心城市的重视。

• 财务状况：

  • 公司处于“三道红线”政策下的绿档，财务保持稳健。
  • 截至2020年H1，短期债务占比仅10%，偿债压力较小。
  • 1月7日成功发行公司债券，20亿元人民币3.95%利率和10亿元人民币4.4%利率，期限长成本低。
  • 营运资金的变动为负，但公司仍能维持稳定的现金流。

• 盈利预测：

  • 2020年营业收入预计为1899亿元，同比增长26%。
  • 2021年营业收入预计为2391亿元，同比增长26%。
  • 2020年核心净利润预计为190亿元，同比增长22%。
  • 2021年核心净利润预计为225亿元，同比增长18%。
  • 预计2020年每股核心收益为3.18元，2021年为3.75元。
  • 2020年PE为13倍，2021年PE为11倍，2020年股息收益率为3.9%。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，目标价50.00港元，对应2020/2021年PE分别为13/11倍。

关键信息

• 财务指标：

  • 2020年营业收入：1899亿元
  • 2021年营业收入：2391亿元
  • 2020年核心净利润：190亿元
  • 2021年核心净利润：225亿元
  • 2020年每股核心收益：3.18元
  • 2021年每股核心收益：3.75元
  • 2020年PE：13倍
  • 2021年PE：11倍
  • 2020年股息收益率：3.9%

• 行业对比：

  • 行业平均PE为5.1倍（2019A），4.4倍（2020E），3.7倍（2021E）
  • 行业平均PB为0.9倍（2019A），0.7倍（2020E），0.6倍（2021E）
  • 龙湖集团的PE和PB均高于行业平均水平，显示其估值优势。

• 风险提示：

  • 宏观经济增长放缓
  • 行业调控政策加严
  • 流动性收紧
  • 公司销售不及预期
  • 人民币贬值
  • 租金收入不及预期

附录：主要财务比率

总结

龙湖集团在2020年表现出良好的销售增长和稳健的财务状况，同时在土地储备和业务拓展方面具有显著优势。公司保持核心城市布局，积极拓展新市场，整体表现优于行业平均水平。尽管存在一定的市场风险，但其财务稳健和高估值潜力使其具备良好的投资价值，因此维持“买入”评级，目标价为50.00港元。