行业配置之景气度跟踪（第5期）：享受消费“盛宴”，逐步加码“大金融”-20201025-西部证券-17页

行业配置之景气度跟踪（第5期）总结

核心结论

上周市场整体呈现普跌行情，银行、汽车、家电、食品饮料、保险等板块表现抗跌，涨幅分别为2.2%、1.2%、-0.1%、-0.5%、-0.6%。医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工等板块跌幅居前，分别为-6.2%、-5.8%、-5.2%、-5.2%。

在CPI>PPI的背景下，消费景气度进入加速阶段，有利于消化高估值。建议继续享受消费“盛宴”，同时加码大金融等低估值顺周期板块。随着经济修复，银行息差扩张预期将带动估值上修，而企业盈利修复将提升居民可支配收入和消费性支出，利好寿险2021Q1“开门红”及券商受益于“两融扩张”与政策支持。

行业表现与景气度分析

一. 行业周度表现综述

• 抗跌板块：银行、汽车、家电、食品饮料、保险等板块表现较好，涨幅分别为2.2%、1.2%、-0.1%、-0.5%、-0.6%。
• 跌幅居前板块：医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工等板块跌幅较大，分别为-6.2%、-5.8%、-5.2%、-5.2%。
• 趋势：市场流动性驱动逐步转向基本面和业绩驱动，高估值板块因业绩兑现不及预期出现杀估值，而顺周期板块则因业绩改善表现靠前。

二. 上游和中游产业链

2.1 交运

• 出口集装箱运价指数大幅走高，上海运价指数创7年新高，从8月下旬的1160攀升至10月23日的1469，涨幅超20%。
• 9月国内货运总量同比增速回升至5.6%，累计增速回升至-3.3%。
• 重卡销量9月同比增速达75.14%，显示交运行业持续修复。

2.2 造纸

• 白卡纸价格指数维持高位，达到115.42。
• 造纸工业增加值9月累计增速回升至-0.3%，用电量当月增速回升至9.04%。
• 进口纸浆同比增速回升至14.1%，显示行业景气度持续改善。

2.3 新能源

• 光伏行业综合价格指数基本持平，但硅片价格涨价趋缓。
• 太阳能电池产量同比增速回升至23.8%，销量同比增速提升至24.6%。
• 9月全社会发电量同比增速维持7.2%，显示新能源行业景气度持续提升。

2.4 煤炭

• 秦皇岛动力煤价格指数从9月初的550攀升至608，国内主流港口煤炭库存持续去化。
• 冬季旺季提前来临，叠加拉尼娜现象，供需偏紧，煤炭基本面逐步修复。
• 9月发电量同比增速达7.2%，用电量同比增速回升至6.8%，已超2019年同期水平。

三. 下游消费

3.1 汽车

• 2020.9限额以上企业汽车零售销售额当月增速维持11.2%。
• 汽车制造工业增加值增速回升至16.4%，9月汽车销量同比增速反弹至12.8%。
• 新能源车产销两旺，9月产量和销量分别达13.6万辆和13.8万辆，同比增速达53%和73%，为近两年高位。

3.2 可选消费

• 饮料类零售额同比增速回升至22%。
• 烟酒类零售额同比增速达17.6%，创新高。
• 黄金珠宝零售额同比增速小幅放缓至13.1%。
• 化妆品类零售额同比增速回落至13.7%。

3.3 服装纺织

• 服装零售总额同比增速回升至8.3%，线上消费逆势增长。
• 服装纺织产成品库存增速逐步下滑，消费逐步修复。
• 上游长丝短纤利润快速修复，预计四季度消费将加速修复。

3.4 航空机场

• 民航客运量同比降幅缩窄至-12.5%，各航司客座率显著提升。
• 上海机场旅客吞吐量同比降幅为-41%，白云机场为-23.31%。
• 随着疫苗推广，航空和机场预计将在年底迎来业绩和估值修复。

四. TMT行业

4.1 面板

• 面板价格持续提升，液晶电视面板价格环比提升5美元至56美元/片。
• 大尺寸面板出货量增速下滑至-1.4%，PC面板出货量增速下滑至-2%。
• TFT液晶面板营收增速回落至10.34%，显示下游出货量有所放缓。

4.2 半导体

• 北美半导体设备出货额同比增速回升至40.5%。
• 全球半导体销售额同比增速放缓，中国半导体销售额同比增速继续下滑至3%。
• 中国集成电路产量同比增速回升至16.4%，显示行业逐步回暖。

五. 大金融板块

• 10月LPR利率维持3.85%不变，预计后期利率下行可能性偏低。
• 银行净息差压力继续降低，银行业绩有望持续改善。
• 9月新增人民币贷款超预期，达1.9万亿，其中企业中长期贷款和居民贷款均有所改善。
• 保险方面，财险收入增速稳步回升至7.93%，寿险收入增速有所放缓，主要因险企提前备战2021年开门红。

风险提示

• 中美摩擦加剧
• 美国疫情反弹
• 货币政策出现收紧
• 原油中东地缘政治风险

分析师信息

• 张弛：S0800519110001，联系方式：13918023419，邮箱：zhangchi@research.xbmail.com.cn

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