20210517-华安证券-大消费深度报告_社零增速放缓_恢复态势不改_22页_1mb

社零增速放缓，恢复态势不改

核心内容概述

本报告发布于2021年5月17日，分析了中国大消费行业在疫情后的恢复情况，指出虽然前4月社零增速有所放缓，但整体消费信心和行业景气度仍在延续。行业评级为增持，表明在中长期来看，大消费板块具备较好的投资价值。

主要观点

• 社零增速放缓，消费信心延续：4月社零增速同增17.7%，虽然增速边际放缓，但总体仍保持较高水平。消费信心指数小幅下降，但整体维持走强趋势。
• CPI温和上涨：前4月CPI累计同比上涨0.2%，其中食品CPI持平，非食品CPI小幅增长。
• 细分行业景气度走高：以高端白酒为代表的消费板块基本面持续向好，消费场景全面恢复，线上渠道表现亮眼，汽车消费升级明显。

消费子行业分析

可选消费

• 衣着：线上渠道景气度高，线下门店改善。前4月化妆品同增18%，黄金珠宝、服装等线下品类也延续恢复。
• 食饮：烟酒饮料持续恢复，主流白酒表现强势。飞天茅台批价稳中走强，普五、国窖批价也有明显上涨。
• 居住：地产销售维持增长，配套消费回暖。家具、家电等品类销售快速增长。
• 出行：乘用车销量保持增长，A00级车型在新能源和低基数带动下表现尤为突出。

必选消费

• 食品饮料：产能恢复，刚需稳步上行。成品糖、鲜肉、食用植物油、乳制品等品类产量增长。
• 药品：需求稳步恢复，零售额同比增长13.1%。
• 日用品：低基数下快速增长，市场表现强劲。

升级消费

• 电影行业：全面复苏，票房及观影人次恢复至19年常态化水平。
• 线上视频：基于疫情恢复及供给端收缩，景气度略有回落，但线上新业态趋势不变。
• 博彩业：境内彩票恢复，境外博彩仍受限制，整体恢复不均衡。

二级市场回顾

• 食品饮料：在疫情发生至今的市场表现中，涨幅居首，达84.2%。
• 行业分化明显：疫后消费场景恢复快的子板块表现较好，如白酒、调味品、啤酒等；而可选消费如电商、种植业表现较弱。

投资建议

• 前4月消费数据维持景气，但环比小幅下行，主因基数效应影响减退。
• 国内疫情基本控制，后续大消费景气度有望延续向好。
• 细分行业中，高端白酒表现尤为突出，建议继续持有龙头股，采用积极策略。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速下滑可能影响消费端增长。
2. 疫情防控长期化风险：疫情反复或输入风险可能抑制消费行为。
3. 重大食品安全事件风险：食品安全问题可能对相关行业造成重大冲击。
4. 重大农业疫情风险：畜禽疫病可能影响市场供应和消费者信心。

投资评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持/卖出：收益率落后沪深300指数5%以上。

分析师信息

• 文献：华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验。
• 王萌：华安证券食品饮料分析师，伦敦大学学院商业经济学硕士，4年卖方研究经验。
• 姚启璠：华安证券食品饮料研究员，3年研究经验，重点覆盖白酒板块。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析师独立、客观出具报告，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，不涉及任何补偿或影响。
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