科创板打新系列研究二_公募参与打新底仓要求_打新收益率测算_6页_817kb

科创板打新策略专题研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了公募基金参与科创板网下打新的底仓要求及收益测算，探讨了不同基金规模与股票仓位配比对打新收益的影响，并对科创板打新基金的规模区间进行了预测。

主要观点

1. 底仓要求

• 科创板网下打新法定市值门槛为 1000万元，但实际发行中，多数发行人和主承销商会提高门槛，通常采用 6000万元 作为市值门槛。
• 2018年A股IPO中，79只新股（沪市36只）采用 6000万元 市值门槛，8只新股（沪市3只）采用 5000万元 市值门槛。
• 因此，预计科创板网下打新将延续6000万元市值门槛。

2. 打新收益测算

• 公募基金参与科创板网下打新的绝对收益由 网下发行规模、A类投资者获配比例（中签率） 和 新股收益率 三部分决定。
• 公式：打新绝对收益 = 网下发行规模 × A类投资者中签率 × 新股收益率
• 假设科创板融资规模为 900亿元，网下发行比例为 75%，A类投资者中签率为 0.040%，在三种情景假设下（保守、中性、乐观），预计可获得的打新绝对收益分别为：
  • 保守预期：1620万元
  • 中性预期：2700万元
  • 乐观预期：3240万元

3. 打新收益率区间

• 在保守、中性和乐观预期下，科创板打新基金的收益率分别为：
  • 保守预期：2.7% - 5.4%
  • 中性预期：4.5% - 9.0%
  • 乐观预期：5.4% - 10.8%

4. 基金规模与打新收益的关系

• 基金规模越小，打新收益率越高，但底仓波动对组合收益的影响也越大。
• 基金规模为 3—6亿元 的混合偏债或灵活配置型基金，可以更好地锁定打新收益，且其股票仓位配比在 10%—20% 区间内更佳。
• 基金规模过大会稀释打新收益，规模过小则底仓波动影响较大，因此 3—6亿元 是较为理想的打新基金规模。

5. 打新基金规模分布

• 当前市场上，大部分打新基金规模在6亿元以下，股票仓位配比在 10%—20% 区间。
• 6亿元以下的基金平均股票配置比例为 13.71%，债券配置比例为 46.72%。
• 6亿以上的基金股票仓位配比较低，多为债券型基金。

关键信息

• 科创板网下打新底仓要求：最低为1000万元，实际发行中多采用6000万元。
• 打新收益率测算：基于三种情景假设，预计科创板打新基金的收益率分别为2.7% - 5.4%、4.5% - 9.0%、5.4% - 10.8%。
• 基金规模建议：3—6亿元的混合偏债或灵活配置型基金，能更好地锁定打新收益。
• 风险提示：
  • 科创板发行法规可能发生变化；
  • 新股上市后股价波动较大；
  • 宏观经济超预期下行风险；
  • 实际业绩与预期值不符；
  • 监管政策收紧。

结论

科创板打新基金的收益主要来源于打新本身，而基金规模和股票仓位配比对打新收益有显著影响。3—6亿元的混合偏债或灵活配置型基金，在合理控制底仓波动的前提下，能够更好地实现打新收益的增强。