科创板专题系列报告之二_科创板打新规则及收益率测算_9页_478kb

科创板打新规则及收益率测算总结

核心内容概述

科创板作为中国资本市场的重要改革举措，其打新规则和收益率测算体现了对专业机构投资者的倾斜，同时强调了新股上市后的表现差异及精选上市企业的重要性。本报告从打新规则、配售制度、基金申报情况及收益率测算等多个维度对科创板进行了分析。

主要观点

• 打新规则向机构倾斜：科创板打新规则明显向网下配售和专业机构投资者倾斜，一般法人和个人投资者被排除在外，私募基金面临更严格的准入要求。
• 收益率测算受多重因素影响：打新收益率受配售比例、新股涨幅和融资规模等影响，且不同投资者类型（A类、B类、C类）的收益率存在差异。
• 市场化询价机制：科创板取消发行市盈率限制，采用市场化询价定价机制，使新股发行定价更贴近二级市场估值，但也导致个股表现出现明显差异化。
• 精选上市企业关键：在市场化询价机制下，科创板新股表现差异较大，因此精选优质上市企业对提高打新收益至关重要。

关键信息

一、科创板打新规则

• 配售比例提高：网下配售比例为70%~80%，考虑回拨后不低于42%。
• 参与投资者类型：
  • A类：公募基金、社保基金、养老金；
  • B类：企业年金基金、保险资金；
  • C类：财务公司、信托公司、证券公司、私募基金、QFII等。
• 私募基金准入门槛：
  • 投资经验需持续2年以上；
  • 管理产品规模需满足一定要求（如最近两个季度均为10亿元）；
  • 产品需完成备案并独立托管。

二、新股发行配售制度

• 战略配售比例：20%~30%。
• 网下发行占比：扣除战略配售后，网下发行占总发行比例不低于60%。
• 配售分配机制：
  • A类投资者获配比例不低于其他投资者；
  • A类、B类、C类投资者的获配比例分别为65%、15%、20%。

三、基金申报概况

• 公募基金：截至2019年5月，已有12只科创板公募基金获批，平均规模10亿元。
• 私募基金：截至2019年5月30日，已成立20只科创板相关私募证券投资基金。
• 待上会企业：6家科创板企业进入待上会状态，平均预计募资规模约7亿元。

四、收益率测算假设与结果

基础假设条件汇总

收益率测算结果

• A类投资者：
  • 产品规模2~5亿，科创板涨幅40%~80%，收益率范围1.39%~6.93%。
• B类投资者：
  • 产品规模2~5亿，科创板涨幅40%~80%，收益率范围0.64%~6.4%。
• C类投资者：
  • 产品规模2~5亿，科创板涨幅40%~80%，收益率范围0.95%~4.74%。

产品规模对收益率的影响

• 产品规模越大，打新收益率越低。
• 在科创板涨幅较高时，收益率提升显著，但存在较大波动。

风险提示

• 科创板上市进程及新股上市后涨幅不及预期，可能影响打新收益。
• 市场化询价机制下，个股表现差异明显，需精选优质企业以提高收益概率。