20181104-联讯证券-__联讯策略_逼空行情之后_16页_1mb

联讯策略：逼空行情之后

核心内容概述

2018年11月4日发布的《联讯策略：逼空行情之后》报告指出，A股在上周形成了独立于美股的逼空行情，市场情绪显著逆转，风险偏好回升。报告从市场情绪、政策面、资金流向、行业表现、盈利预期和机构持仓等多个维度分析了当前市场态势，并对未来行情给出了基本面投资为主、概念炒作为辅的判断。

主要观点

1. 市场情绪逆转

   • A股形成逼空行情，反映市场风险偏好明显提升。
   • 微观层面：茅台业绩低于预期引发消费股杀跌，但中国平安的天量回购预案支撑市场情绪。
   • 宏观层面：国务院推动基建投资、中央政治局会议释放政策信号、中美领导人通话缓和贸易摩擦、习主席与民营企业家座谈会，多重利好推动市场情绪反转。
   • 融资余额止跌、新增投资者数量上升、陆股通北向资金单周净流入创历史新高，显示资金面积极。

2. 后续行情逻辑

   • 报告认为，短期概念炒作（如回购）可能带来一定涨幅，但中长期仍需关注基本面。
   • 上市公司三季报显示盈利增速整体下滑，尤其是消费与周期板块，科技板块盈利修复可能早于其他板块，但其上行弹性仍需观察。
   • 指数基金逆势扩张，显示市场对稳定资产的偏好。

3. 国际与国内市场联动性弱

   • 尽管全球股市普遍上涨，但A股表现独立，主要由国内因素驱动。
   • 油价继续下跌，美元指数先涨后跌，人民币对美元强劲反弹。

关键信息

一、A股独立行情进一步展开，最终形成逼空行情

• A股上涨主要由国内政策与市场情绪改善推动，与美股走势无明显关联。
• 逼空行情表现为前期大幅下跌的小票反弹，白马股也出现补涨。
• 市场情绪明显好转，融资余额止跌，新增投资者数量上升，陆股通净流入创单周新高。

二、逼空行情之后，继续逼空，还是回归螺旋式上升？

• 逼空行情标志着市场情绪真正逆转，未来仍以上升为主旋律。
• 国庆前的反弹局限于绩优股，而上周反弹更具超跌反弹特征。
• 基建政策虽对股市短期提振有限，但对宏观经济和风险偏好有稳定作用。

三、后续行情展开，基本面还是概念？

• 概念炒作（如股票回购）可能短期提振股价，但难以持续。
• 上市公司盈利增速整体下滑，周期和消费板块尚未企稳，科技板块盈利修复较早，但其弹性仍不确定。
• 指数基金逆势扩张，显示市场偏好稳定资产，机构投资者仓位有所调整，灵活配置基金仓位下降，而偏股混合和普通股票基金保持稳定。

市场表现与资金流动

（一）大类资产表现

1. 股市

   • 全球主要股市普涨，A股除周一回调外，其余交易日均上涨。
   • 医药、电子、计算机、证券等行业领涨，煤炭小幅下跌。

2. 债市

   • 国内利率延续下滑，美国长期国债利率小幅反弹。

3. 汇市

   • 人民币兑美元强劲反弹，远期与即期汇率走势趋近。

4. 商品

   • 国内商品期货价格普遍回调，原油价格继续下跌，铜价上涨，国际农产品中大豆价格上涨，糖价回调。

（二）国内股票市场

• 资金流入：单周净流入近300亿元，主板板块最活跃。
• 市场情绪：融资余额止跌企稳，新增投资者数量上翘，陆股通北向资金净流入持续扩大。
• 成交量：两市成交量环比明显上升，显示市场活跃度提高。

风险提示

• 维稳政策不达预期
• 全球贸易风险加剧
• 新兴市场风险加剧

图表要点

• 图表1：A股与美股走势无明显关联
• 图表2：上周影响市场的重大事件回顾
• 图表3：不同跌幅区间股票的反弹表现
• 图表4：上证指数以最高点收盘
• 图表5：基建投资有限修复
• 图表6：11月PMI数据超预期下滑
• 图表7：今年以来回购规模大幅增长
• 图表8：发布回购预案的公司股价表现
• 图表9-12：主要板块收入与盈利增速变化
• 图表13-14：灵活配置基金仓位下降，指数基金逆势扩张
• 图表15：二三季度规模逆势上升的指数基金
• 图表16-17：全球股市与A股表现
• 图表18-21：债市表现与利率变化
• 图表22-23：美债与欧债收益率变化
• 图表24-25：人民币汇率走势
• 图表26-27：商品价格变化趋势

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，联讯证券首席策略分析师，执业编号：S0300517060002。

联系方式

• 北京：周之音，010-66235704，zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，021-51782249，xujialin@lxsec.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网站：www.lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：基于12个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

免责声明

• 本报告由联讯证券提供，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性与完整性。
• 投资者应独立判断，谨慎决策，注意风险。