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转折中的前行：保险行业23年及24年Q1业绩总结与策略

核心业务指标表现

• 营收情况：2023年A+H股主要上市保司保险服务收入同比平均+15%，2024年一季度平均+27%；人保和国寿分别居首。
• 盈利能力：2023年净利润普跌，但H股太平净利润大增441%；2024年一季度净利润下跌幅度收窄，国寿增速显著。
• 资产规模：2023年末A股上市保司归母净资产同比+732%，季度末+138%，主要受准则切换和OCI资产增值影响。
• 分红政策：多数公司减少分红，国寿现金分红率提升，阳光保险股息率居首。

寿险业务深度剖析

• 保费收入：2023年新单期缴高增301%，带动保费增速61%；但2024年一季度增速放缓，Q1同比-0.03%。
• 渠道结构：银保渠道占比提升15个百分点，24Q1“报行合一”限制银保新单增长。
• 人力现状：截至2023年末，人力规模同比-186%，降幅收窄且回归正增长，人均产能显著提升。
• 价值与假设调整：长期利率下行驱动保司下调投资收益率假设，EV/NBV可信度提升，但负面影响加大；NBV同比大增324亿元，得益于新单扩张与NBVM提升。

财险业务稳健但承压

• 保费增长：2023年合计保费增长58%，车险稳健，非车险分化，2024年一季度增速环比分化。
• 成本压力：综合COR普遍承压，主要受出行恢复和自然灾害影响；24Q1赔付仍处高位，COR呈分化态势。

投资端态势

• 资产扩张：2023年投资资产平均增速114%，债券配置比例提升，表明久期匹配与利率下行对冲准备。
• 收益率下滑：净投资收益率和总投资收益率总体下行，固收类资产公允价值驱动综合收益改善。
• 24Q1：利率持续下行压缩净投资收益，但权益回暖支撑总投资收益率环比扩大。

投资建议与估值修复展望

• 估值定位：当前板块估值处于历史低位，安全边际显著，看好业绩修复与估值修复双重逻辑，维持“看好”评级。
• 风险与机遇：负债端改善存续风险，资产端利率趋势与资本市场波动仍存变数。
• 产业驱动：长期趋势性利率下行有限、政策优化整合作为修复催化剂。

免责声明部分维持独立于正文的核心分析，必要时亦应遵循机构相关估值规定。