【太平洋】转折中的前行-保险行业23年及24年Q1业绩总结与策略_29页_1mb

保险行业2023年及2024年Q1业绩总结与策略分析

核心内容概览

• 2023年：A+H股主要上市保司保险服务收入同比平均增长1.5%，但归母净利润同比平均下降30.8%。
• 2024年Q1：A股上市保司保险服务收入同比平均增长2.7%，归母净利润同比平均下降12.9%，降幅收窄。
• 净资产：2023年末A股上市保司归母净资产同比增加7.32%，2024年Q1末归母净资产同比增加1.38%。
• 分红：A股多数保司每股分红减少，国寿现金分红率大幅提升，阳光股息率最高。
• 寿险：新单期缴高增带动保费增长，NBV全面增长32.4%。
• 财险：保费稳健增长，但综合成本率承压。
• 投资：投资规模快速增长，净投资收益率下行，但总投资收益率有所回升。
• 投资建议：看好保险行业资负两端带来的业绩修复及β属性带来的估值修复机会，维持行业“看好”评级。

主要观点与关键信息

1. 总览：净利润普遍下跌，净资产规模大幅增加

• 净利润：2023年A股上市保司归母净利润同比平均下降30.8%，H股方面太平盈利增长，阳光略有下降。
• 净资产：2023年末归母净资产同比增加7.32%，主要由于准则切换和OCI账户公允价值增加；2024年Q1末归母净资产同比增加1.38%。
• 分红变化：A股多数保司每股分红减少，国寿现金分红率提升，阳光股息率最高。

2. 寿险：NBV全面高速增长，假设调整增强价值评估可靠性

• 保费增长：2023年新单期缴同比平均增长30.1%，带动保费收入同比平均增长6.1%。增速呈现前高后低的特征，二季度为高峰。
• 渠道变化：2023年银保渠道占比同比提升1.5个百分点，除阳光外其他保司均提升；2024年Q1银保新单增长承压。
• 人力与产能：2023年末寿险代理人人力规模同比减少18.6%，但降幅收窄；人均产能大幅提升。
• 精算假设调整：投资收益率和风险贴现率下调，EV和NBV可信度提升，但对EV和NBV影响偏负面，NBV降幅更大。
• NBV增长：2023年NBV合计1121亿元，同比增加32.4%，主要得益于新单高增和NBVM改善。

3. 财险：车险稳健增长，综合成本率承压

• 保费收入：2023年财险合计保费收入1.1万亿元，同比增加5.8%；2024年Q1合计保费收入3373亿元，同比增加5.0%。
• 车险表现：2023年车险保费同比平均增长6.0%；2024年Q1车险增速放缓。
• 非车险差异：非车险增速分化，平安财非车险保费同比下降8.7%，其他公司非车险增速相对较好。
• 综合成本率：2023年综合COR普遍承压，主要受出行恢复和自然灾害影响；2024年Q1综合COR表现分化，赔付压力仍然存在。

4. 投资：投资规模快速增长，投资收益率持续下行

• 投资资产规模：2023年末A股上市保司投资资产合计15.4万亿元，同比增加11.2%；H股投资资产合计1.8万亿元，同比增加14.9%。
• 资产结构：主要增配债券资产，股基占比基本保持稳定。
• 投资收益率：净投资收益率整体下行，总投资收益率多数回升；2024年Q1净投资收益率继续下行，但总投资收益率环比提升。

投资建议

• 负债端改善：寿险新单增长和NBV提升，财险综合成本率逐步改善。
• 资产端修复：利率下行空间有限，地产政策优化，权益市场回暖，资产端压力缓解。
• 估值安全边际：保险板块整体估值处于历史低位，机构持仓处于底部，具备较高安全边际。
• 评级：维持保险行业“看好”评级，看好资负两端带来的业绩修复及β属性带来的估值修复机会。

风险提示

• 经济复苏不达预期
• 利率持续大幅下行
• 政策落地不及预期
• 新单保费增长低于预期
• 权益市场波动加大

评级标准

公司信息

• 证券分析师：夏半印（执业登记编号：S1190523030003）
• 研究助理：王子钦（一般从业登记编号：S1190124010010）