2022年Q1保险行业综述：负债端继续承压，投资端低于预期-20220504-浙商证券-21页_843kb

2022年Q1保险行业分析总结

核心内容概览

2022年第一季度，保险行业整体面临盈利与规模的双重压力，但部分公司表现相对较好。行业评级为“看好”，主要基于寿险与产险业务的结构性优化及投资端的改善预期。

主要观点与关键信息

1. 盈利情况

• 归母净利润：所有公司均出现同比下降，新华保险降幅最大（-78.7%），主要受投资收益下降影响。
• ROE：普遍下降，人保ROE最高（4.0%），新华保险ROE最低（1.3%），降幅分别为：新华（-4.9pt）<国寿（-3.0pt）<太保（-1.5pt）<平安（-1.0pt）<人保（-0.9pt）。

2. 规模变化

• 营业收入：人保实现唯一正增长（+9.1%），其他公司均下降，平安降幅最大（-10.1%）。
• 净资产：平安实现唯一正增长（+1.8%），其他公司环比均下降，新华下降最大（-6.1%）。

3. 分业务表现

寿险业务

• NBV（新业务价值）：平安、国寿、友邦同比均下降，其中平安降幅最大（-33.7%）。
• 新单保费：国寿、新华、友邦、平安均下降，降幅依次扩大；太保、人保新单保费增长，增幅分别为22.2%、36.0%。
• 新业务价值率：平安（24.6%）、友邦（54.4%）均下降，分别减少6.8pt、7.2pt。
• 代理人数量：平安（53.8万人）、国寿（78.0万人）环比减少，降幅分别为-10.4%、-4.9%，同比降幅显著（-45.4%、-39.2%）。

产险业务

• 总保费：平安、太保、人保产险总保费均实现超过两位数增长，平均增速12.2%，其中太保增速最快（14%）。
• 综合成本率（COR）：整体略好于预期，太保、人保小幅改善，平安COR同比上升1.6pt，主要因信用保证险赔付增加。
• 分险种表现：非车险保费增速高于车险，平均分别为13.2%、11.0%。车险方面，人保保持首位（638亿），非车险人保（884亿）继续领跑。
• 核心与综合偿付能力：寿险公司核心偿付能力显著下降，平均从232.4%降至149.2%；产险公司核心与综合偿付能力也大幅下降，平均从250.9%降至185.0%（核心）与283.5%降至225.5%（综合）。

4. 2022年Q2展望

• 负债端：寿险降幅预计收窄，因基数较低及人力环比降幅减小；产险保费可能回落，COR预计抬升，受疫情影响及季节性因素影响。
• 投资端：预计有所改善，Q1股市调整较大，风险释放，长端利率低位震荡，未来或温和回升。
• 投资建议：重点关注中国平安、中国人寿、友邦保险、中国太保及中国财险，其中寿险关注队伍稳定与结构优化，产险关注基本面稳健与集中度提升。

5. 风险提示

• 疫情反复：影响保险消费需求，拖累行业增长。
• 房地产风险扩大：地产违约事件持续，增加险企投资风险。
• 长端利率下行：若大幅下行，将显著影响投资收益，导致利差损。
• 资本市场波动：影响投资资产价值，进而影响投资收益。
• 严监管政策：可能压制业务节奏，抑制业绩改善。

投资逻辑

• 寿险：关注队伍稳定性和结构质量，代理人规模降幅越小、产能越高、高素质代理人占比越高，越有望实现稳健增长。
• 产险：关注基本面稳健与集中度提升的龙头公司，疫情短期承压下，龙头险企将更具竞争优势。

建议重点关注个股

• 中国平安
• 中国人寿
• 友邦保险
• 中国太保
• 中国财险

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下

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