转折中的前行：保险行业23年及24年Q1业绩总结与策略-240606-太平洋证券-29页_712kb

保险行业2023及2024年Q1业绩总结与策略分析

简要回顾

2023年度及2024年第一季度，保险行业整体呈现以下现象：

• 营收：2023年A+H股主要上市保司保险服务收入同比平均+15%，其中中国人寿增速最快（+40%）；2024年一季度增速回升至+27%，国寿增速居首。
• 盈利：2023年A股归母净利润平均下滑308%，2024年Q1跌幅收窄至129%，利润压力有所缓和。
• 净资产：受新会计准则及利率下行影响，2023年末归母净资产同比增长732%，2024年一季度继续增长138%。

一、寿险板块

(1) 保费与新单

• 高增速：2023年新单期缴保费同比增长301%，推动保费收入增长61%。期间增速前高后低，Q2达年内峰值，2024年Q1增速明显放缓。
• 渠道变化：银保渠道占比同比提升15个百分点；2024年Q1“报行合一”政策使银保新单增长承压，而个险转型成效显著，队伍产能提升。

(2) 利差与NBV（内含价值）

• NBV高速增长：2023年保险服务收入平均增长301%，带动NBV整体合计增长324%，总规模达1121亿元。
• 精算假设调整：因长期利率下行，保司下调投资收益率和风险贴现率，尽管短期EV/NBV显示出一定降幅，但评估可信度显著提升。

(3) 人力与队伍管理

• 规模收缩与结构优化：截至2023年末，寿险人力规模同比下滑186%，但人均产能大幅提高，反映了从规模导向向价值导向转型成效。

二、财险板块

(1) 业务与规模

• 车险稳健增长：2023年车险原保费收入同比上升56%，受益于新车销量增加及损失率控制；非车险发展分化，部分公司加速优化业务结构。
• COR压力持续：2023年综合成本率普遍上升，主要由出行恢复及自然灾害推动。2024年一季度虽有分化，但赔付压力依然存在。

(2) 分业务表现

• 平安、人保、太平等公司财险收入增长较快，但部分公司增速逐季放缓。2024年一季度个别公司因信用保险压缩成本显著改善，但极端天气事件拖累赔付端。

三、投资分析

(1) 规模与配置

• 投资资产总额同比增长约128%，以债券为主。2023年利率下行使固收类资产减值成为投资收益主要来源，其他如股票与基金等权益类配置略有调整。

(2) 收益趋势

• 净投资收益率和总投资收益率同比下降，但综合投资收益率得益于固收资产公允价值增长，多数公司有所提升。2024年Q1继续反映利率下行，但权益市场回暖带来新希望。

四、未来展望与投资建议

负债端

• 寿险负债端趋稳但仍面临基数压力；财险端成本改善逐步显现，赔付端仍有波动风险。

资产端

• 长期低利率环境导致利率风险难缓解，但政策面利好资负匹配优化，推动行业盈利修复。

投资建议

太平洋证券维持保险行业“看好”评级，认为估值修复机会存在，当前板块估值隐含安全边际较高。关注PEV、EV等估值指标变动，建议配置β属性（行业平均）相关标的。