20240606-太平洋-转折中的前行_保险行业23年及24年Q1业绩总结与策略_29页_1mb

保险行业2023及2024年Q1业绩总结与策略

业绩总览

• 2023年: A+H股主要上市保司保险服务收入同比平均+15%，其中人保增速居首；归母净利润平均-308%，多数公司营业利润下滑；净资产平均+732%，主要受准则切换和OCI账户公允价值增加影响。
• 2024年Q1: 保险服务收入平均+27%，国寿增速领先；归母净利润平均-129%，下跌幅度较2023年收窄；净资产同比+138%，受利率下行推动。

寿险业务表现

• 保费与渠道: 新单期缴保费同比平均+301%，带动保费收入+61%；保费增长景周期前高后低，2023年二季度是高峰期；银保渠道占比同比+15%，但“报行合一”限制新单增长；人力规模同比-186%降幅收窄，人均产能大幅提升。
• NBV与价值: 2023年NBV合计1121亿元，同比+324%；NBVM改善主要由于个险转型和费用率下降；银保渠道NBV占比提升，支撑整体价值增长。

财险业务表现

• 保费与COR: 2023年保费收入合计+58%，车险稳健增长，非车险分化；综合成本率普遍承压，同比上升；2024年Q1保费增速分化，COR表现不一，赔付压力持续。

投资分析

• 规模与结构: 投资产值平均+128%，债券资产是主要配置项；规模增长受益于拉长久期和低风险策略。
• 收益率: 净投资收益率和总投资收益率下行，综合投资收益率因固收类资产公允价值上升而提升；2024年Q1受权益市场回暖，收益环比改善。

投资建议

• 行业前景: 负债端改善，资产端修复空间大；估值隐含安全边际高，看好业绩和估值修复。
• 评级: 维持行业“看好”评级，预计未来6个月行业回报高于沪深300指数；公司评级基于个股表现，重点关注估值修复机会。风险因素包括经济复苏不及预期、利率下行和政策落地延迟。