20220106-安信证券-博威合金-601137.SH-国产高端铜合金龙头_顺势而为承接行业红利_5页_309kb

博威合金 (601137.SH) 总结

核心内容

博威合金是一家专注于高端铜合金材料研发与制造的国内龙头企业，其产品广泛应用于5G通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等领域。公司凭借深厚的技术积累和完善的知识产权体系，成功打破部分高端合金技术壁垒，实现国产替代。

主要观点

• 政策驱动国产替代：《中国制造2025》推动核心基础材料自主保障，博威合金作为国产替代的领先者，受益于政策导向及产业升级。
• 下游需求旺盛：新能源汽车和5G通信行业的快速发展显著提升了铜合金需求，特别是纯电汽车用铜量远高于传统车型，铜合金在散热和封装材料中发挥关键作用。
• 产能扩张计划：公司已启动多项扩产技改项目，未来三年新材料总产能有望从15万吨提升至27万吨，新能源产能也将从700MW提升至1GW，以满足市场需求增长。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年公司净利润分别为3.52、6.18、7.95亿元，成长性显著，投资回报率有望提升。

关键信息

产品与市场

• 公司产品涵盖17个合金系列，超100个牌号，满足多种高端应用场景。
• 主要应用包括5G基站、消费电子、半导体引线框架、新能源汽车等。
• 公司在新能源汽车、5G通信、消费电子及半导体等领域的应用景气度持续提升。

投资建议

• 投资评级为“增持-A”，6个月目标价为28.64元。
• 股价表现强劲，2022年1月5日收盘价为21.99元，过去12个月涨幅达75.38%。

扩产项目进展

• 2018年：启动5万吨特殊合金带材项目，进入试产阶段。
• 2019年：6700吨铝焊丝项目一期试产试销。
• 2020年：贝肯霍夫越南工厂启动31,800吨特种合金棒线制造生产线和20,000吨特种合金带材生产线建设，部分设备已安装。

财务数据预测

财务指标分析

• 成长性：营业收入增长率预计为33.0%（2021E）、19.5%（2022E）、20.0%（2023E）。
• 运营效率：固定资产周转天数从102天降至55天，流动资产周转天数从308天降至314天。
• 偿债能力：资产负债率从50.6%上升至51.2%，流动比率和速动比率均有所改善。
• 分红指标：DPS（每股分红）从0.17元降至0.13元，但分红比率稳定在30%左右，股息收益率逐步提升。

风险提示

• 上游原材料价格持续上涨。
• 新材料扩产进度可能不及预期。
• 下游需求增长可能低于预期。

公司评级体系

• 收益评级：增持（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%）。
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

分析师声明

本报告由安信证券分析师温肇东撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

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