20220419-国海证券-博威合金-601137.SH-年报点评_新材料业务放量_高端铜合金龙头扬帆起航_5页_691kb

博威合金（601137）2021年报点评总结

核心内容概述

博威合金（601137）在2021年实现营业收入100.4亿元，同比增长32.27%，但归母净利润3.1亿元，同比下降27.7%。公司作为国内高端铜合金材料龙头，业务广泛覆盖5G、新能源汽车、半导体等领域，2022年被维持“买入”评级，主要受益于新材料业务放量及新能源行业复苏预期。

主要观点

1. 新材料业务表现强劲

• 2021年营收增长显著：新材料业务营收达90.73亿元，同比增长49.76%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 销量目标达成率高：新材料业务销量目标达成率接近91%，表明公司对市场的需求把握较为精准。
• 高端产品占比提升：高附加值产品及研发转化产品比例稳步提升，单吨净利润同比增加21.24%，显示产品结构优化成效显著。
• 细分业务增长：
  • 合金带材业务同比增长27.12%，营收增长73.47%
  • 合金棒和线材业务同比增长11.53%，营收增长37.31%
  • 精密细丝业务同比增长46.36%，营收增长63.08%

2. 光伏业务触底，2022年有望反弹

• 2021年光伏业务亏损：光伏组件销售营收同比减少46.92%，净利润为-0.8亿元，同比下降152.66%。
• 业绩下滑原因：
  • 全球疫情影响导致海运费上涨
  • 光伏行业硅料价格高企
  • 美国对双面组件征收关税
• 2022年业绩预期：随着疫情恢复、海运费回落及美国政策变化，光伏业务有望实现业绩反弹。

3. 2022年经营目标明确

• 新材料总销量目标：23.85万吨，其中合金带材6.5万吨，合金棒材10.6万吨，合金线材3.45万吨，精密细丝3.3万吨。
• 光伏组件销售目标：1GW，产能从700MW扩产至1GW。
• 产能释放进展：
  • 5万吨特殊合金带材项目预计2022年6月底在汽车电子行业批量供货
  • 高铁行业6700吨铝焊丝项目推进产品认证及试产
  • 贝肯霍夫（越南）31800吨棒、线项目预计上半年线材试产试销
  • 氧化铝弥散铜项目已进入试产阶段，部分产品获客户认可
  • 智能终端镜头专用材料项目完成产线安装调试并取得国际专利，将开始规模化量产

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测：121.7/131.17/139.48亿元，增速分别为21%/8%/6%
• 2022-2024年归母净利润预测：6.51/8.55/10.22亿元，增速分别为110%/31%/19%
• 估值指标：
  • 2022年PE为15.70，2023年为11.96，2024年为10.01
  • 2022年P/B为1.71，P/S为0.84，EV/EBITDA为10.21
• 盈利指标：
  • ROE预计从6%提升至14%
  • 毛利率从12%提升至16%
  • 销售净利率从3%提升至7%

关键信息

财务表现

• 2021年：
  • 营业收入：100.4亿元
  • 归母净利润：3.1亿元
  • 扣非后归母净利润：2.48亿元
• 2022年预测：
  • 营业收入：121.7亿元
  • 归母净利润：6.51亿元
  • 每股收益（EPS）：0.82元
  • 每股净资产（BVPS）：7.55元
• 财务健康度：
  • 资产负债率从54%下降至39%
  • 流动比率从1.17提升至2.06
  • 速动比率从0.53提升至0.92

估值与市场表现

• 当前股价：12.94元
• 52周价格区间：10.25-25.60元
• 总市值：10,223.18百万
• 流通市值：9,317.20百万
• 日均成交额：286.89百万
• 近一月换手率：1.68%

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游应用拓展不及预期
• 国际化经营带来的地缘政治风险
• 疫情加重影响开工率
• 中美贸易摩擦

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入
• 分析师：杨阳（国海证券研究所）
• 研究背景：
  • 中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科
  • 5年证券从业经验
  • 曾任职于天风证券、方正证券、中泰证券
  • 获得2021年新财富分析师公用事业第4名、Wind金牌分析师公用事业行业第2名等荣誉

投资建议

博威合金作为高端铜合金材料龙头，受益于国产化替代和下游行业高景气度。随着新材料业务产能释放及新能源板块复苏，公司有望迎来业绩拐点。建议投资者关注其在5G、新能源汽车等领域的布局及产能释放进度。