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信用债市场周报总结（2021年01月31日）

核心内容

2021年1月25日至1月29日期间，信用债市场呈现以下特点：

• 一级市场：信用债发行量大幅增加，净融资额上涨。
• 二级市场：信用债成交量小幅下降，收益率整体上行。
• 行业动态：产能过剩行业信用利差小幅下降，上游原材料价格整体呈下降趋势。
• 评级调整：5家主体评级下调。
• 风险提示：经济复苏低于预期，政策支持力度不及预期。

一级市场：净融资额上涨

1.1 发行量大幅增加，净融资额上涨

• 上周信用债发行量为3266.97亿元，环比增加28.59%。
• 净融资额为1208.16亿元，环比增加564.99亿元。
• 各类债券发行情况如下：
  • 中期票据：576.3亿元
  • 短期融资券：1244.8亿元
  • 公司债：509.73亿元
  • 企业债：148.5亿元
  • 定向工具：269亿元

1.2 推迟或取消发行债券规模较大增加

• 上周有73只债券推迟或取消发行，计划发行金额为525.39亿元，环比增加显著。
• 主要涉及行业包括：公用事业、资本货物、房地产、银行等。
• 部分债券因市场条件或政策因素未能成功发行。

二级市场：信用债成交量小幅下降，收益率整体增加

2.1 信用债成交量小幅下降

• 上周信用债二级市场成交量为6,228.51亿元，环比下降3.87%。
• 各类债券成交情况如下：
  • 企业债：232.76亿元（环比上升25.07%）
  • 公司债：104.31亿元（环比上升1.11%）
  • 中期票据：1,886.76亿元（环比下降8.09%）
  • 短期融资券：1,404.52亿元（环比下降11.90%）
  • 定向工具：667.87亿元（环比上升15.14%）
  • 资产支持债券：180.25亿元（环比上升4.86%）
  • 可转债：2,381.96亿元（环比上升1.51%）
  • 可交换债：37.94亿元（环比上升56.09%）

2.2 信用债收益率上行

• 信用债整体收益率上行，中短期票据、企业债和城投债涨幅较为明显。
• 各类债券收益率变动情况如下：
  • 中债中短期票据：1Y期各级别收益率增加18.85-27.85bp，3Y期AAA级、AA+级收益率分别变动13.20bp、10.18bp，AA级、AA-级收益率变动均为9.18bp。
  • 中债企业债：1Y期各级别收益率增加9.29-20.29bp，3Y期AAA级、AA+级收益率分别变动11.31bp、10.32bp。
  • 中证产业债：1Y期收益率变动20.94-18bp，3Y期收益率变动12.63-6.15bp。
  • 中债城投债：1Y期各级别收益率变动22.47-12.47bp，3Y期各级别收益率变动13.2-12.19bp。

2.3 产能过剩行业信用利差小幅下降，上游原材料价格下降

• 采掘、钢铁、有色金属行业信用利差（中位数）分别为109.88bp、166.24bp、85.23bp，均小幅下降。
• 钢材：螺纹钢、线材库存环比增加，价格小幅下降。
• 动力煤：国内主要港口动力煤均价环比下降11.77%，期货价环比下降3.49%。
• 水泥：价格指数环比下降0.50%。
• 有色金属：现货价格涨跌互现，铜、铝、锌价格环比下降，铅略有上升；期货价格整体下降，铜、铝、锌价格环比下降，铅价格环比上升。

评级调整：5家主体评级下调

• 上周有5家主体评级下调，涉及行业包括资本货物、房地产、运输、媒体、金融租赁等。
• 具体调整明细如下：
  • 华夏幸福基业股份有限公司：AA+ → 调低
  • 天津航空有限责任公司：AA- → 调低
  • 海南航空控股股份有限公司：AA → 调低
  • 海航集团有限公司：AA → 调低
  • 西藏金融租赁有限公司：BBB → 调低

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响信用债市场需求和收益率。
• 政策支持力度不及预期：可能对市场融资环境和债券发行产生不利影响。

关键信息总结

• 发行量：信用债发行量大幅增加，净融资额显著上升。
• 成交量：信用债成交量小幅下降，但部分品种如企业债、定向工具成交量上升。
• 收益率：信用债收益率整体上行，尤其中短期票据、企业债和城投债涨幅明显。
• 信用利差：产能过剩行业信用利差小幅下降，上游原材料价格整体呈下降趋势。
• 评级调整：5家主体评级下调，涉及多个行业。
• 风险因素：需关注经济复苏和政策支持情况。

表格概览

表1：推迟或取消发行债券明细

表2：评级调整主体明细

图表概览

• 图1：2021.01.25-2020.01.29债券发行规模大幅增加
• 图2：信用债净融资规模小幅回升
• 图3：信用债发行以国企为主
• 图4：信用债发行以高等级债为主
• 图5：信用债成交规模小幅降低
• 图6：按照交易场所分类的每周交易量小幅降低
• 图7-10：中债及中证各类信用债收益率上行
• 图11-14：城投债与产业债信用利差和评级利差收窄
• 图15-23：各行业信用利差与价格变动情况

总结

本周信用债市场呈现出发行量上升、净融资额增加、成交量下降、收益率整体上行的趋势。其中，中短期票据、企业债和城投债收益率涨幅明显。产能过剩行业信用利差小幅下降，上游原材料价格整体呈下降趋势。此外，5家主体评级下调，表明市场对部分企业信用风险的关注增加。投资者需关注经济复苏和政策支持力度，以评估信用债市场的未来走势。