20220904-浙商证券-大消费2022H1中报总结_27页_1mb

大消费2022H1中报总结

行业评级与总体展望

• 行业评级：看好
• 报告日期：2022年9月4日
• 分析师：马莉
• 证书编号：S1230520070002
• 核心观点：当前消费品表现回暖，资产荒下的配置价值显现，中长期看，消费投资需建立在业绩增速基础上，部分企业如啤酒、医美、化妆品已体现增长，上半年居民储蓄增加超10万亿，消费复苏偏慢，需增强居民对未来信心。

传统细分龙头表现

高端酒

• 茅台：22Q2收入253.21亿（+16.07%），归母净利125.49亿（+17.28%），符合预期。
• 五粮液：22Q2收入136.74亿（+10.04%），归母净利42.76亿（+10.30%），符合预期。
• 泸州老窖：22Q2收入53.5亿（+24.1%），归母净利26.6亿（+29.0%），业绩超预期。

地产酒

• 古井贡酒：22Q2收入37.28亿（+29.5%），归母净利8.20亿（+45.3%），业绩高增超预期。
• 洋河股份：22Q2收入58.82亿（+17.1%），归母净利19.08亿（+6.07%），扣非归母净利17.45亿（+28.56%），改革成效体现下业绩超预期。
• 今世缘：22Q2收入16.6亿（+13.9%），归母净利6.16亿（+16.3%），符合预期。
• 其他地产酒：如口子窖、迎驾、伊力特等承压，业绩不及预期。

全国化次高端酒

• 山西汾酒：22Q2收入48.03亿（+0.4%），归母净利13.0亿（-4.3%），增长明显放缓。
• 酒鬼酒：22Q2收入8.49亿（+5.3%），归母净利2.0亿（-18.7%），低于预期。
• 舍得酒业：22Q2收入11.41亿（-16.3%），归母净利3.0亿（-29.7%），但企业发展势能好，下半年有望增长。
• 水井坊：22Q2收入6.59亿（+10.4%），归母净利0.1亿（-13.5%），业绩承压。

高景气赛道表现

化妆品品牌端

• 贝泰妮：22Q2收入12.4亿（+37%），归母净利2.5亿（+34%）。
• 珀莱雅：22Q2收入13.7亿（+35.5%），归母净利1.4亿（+19.2%）。
• 华熙生物：22Q2收入16.81亿（+44.89%），归母净利2.73亿（+31.38%）。
• 鲁商发展：22H1化妆品收入10.1亿（+62%）。

化妆品原料端

• 科思股份：22Q2收入4.1亿（+63%），归母净利0.9亿（+131%），盈利修复与需求增长。

直播电商

• 星期六：22Q2收入10亿（+94%），归母净利2418万，子公司遥望网络22H1收入16亿（+114%），净利润1.8亿（+197%）。
• 新东方在线（东方甄选）：上半年GMV达20亿，成为新的增长动力。

餐饮服务链表现

速冻食品

• 安井食品：22Q2收入29.36亿（+46.1%），归母净利2.49亿（+43.0%），业绩超预期。
• 三全食品：22Q2收入14.78亿（+13.0%），归母净利1.7亿（+66.7%），盈利能力提升。
• 千味央厨：22Q2收入3.01亿（+8.0%），归母净利0.2亿（+2.4%）。

传统调味品

• 海天味业：22Q2收入63.22亿（+22.2%），归母净利15.6亿（+11.8%），但复苏偏慢。
• 中炬高新：22Q2收入13.05亿（+24.0%），归母净利1.5亿（+47.6%）。
• 千禾味业：22Q2收入5.33亿（+30.5%），归母净利0.6亿（+145.3%）。

现制饮料

• 瑞幸咖啡：以自提模式为主，受疫情影响较小，消费韧性较强。
• 现制饮料板块：整体营收、利润承压，但疫情缓解后有望释放较大弹性。

地产链表现

• 整体趋势：地产持续下行，多数企业表现低迷。
• 欧派、喜临门：零售增速跑赢行业30+pct，出清趋势更显著。
• 集成灶龙头：业绩低预期，但行业红利仍在。
• 消费建材：表现不佳，受B端拖累、硬装属性受疫情影响、成本上涨影响。

优质制造部分表现

• 部分企业超预期：如运动服饰龙头李宁、安踏、特步等。
• 外需预期：22H2外需仍偏悲观，关注全球龙头和高景气细分领域如户外、OPE锂电化。
• 白电企业：海尔、美的、格力在疫情下保持韧性，二季度净利率恢复明显，预计下半年进一步修复。

风险提示

1. 疫情反复
2. 地产政策放松超低预期
3. 行业竞争加剧及成本上升

总结

• 传统细分龙头：高端酒、运动服饰、啤酒等企业表现超预期，展现出较强的抗风险能力和市场韧性。
• 高景气赛道：化妆品、医美、直播电商等板块基本兑现高预期，具备长期增长潜力。
• 餐饮服务链：速冻食品表现优于传统调味品，现制饮料板块复苏可期。
• 地产链：整体低预期，但部分企业表现优于行业。
• 优质制造：部分企业超预期，但外需仍存在不确定性，需关注结构性机会。
• 中长期展望：消费品投资需基于业绩增长，当前估值处于低位，具备配置价值。