20220904-东吴证券-策略周聚焦_无近忧有远虑_未到风格切换时_10页

策略周评总结（20220904）

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境及未来数月内的行业配置建议，核心观点围绕“钱多经济弱”的宏观格局展开，指出市场短期内将呈现弱势震荡，但未来不同时间段内，不同行业或风格可能迎来阶段性机会。

主要观点

1. 宏观环境：短期“钱多经济弱”，中长期需关注政策发力

• 经济托而不破：8月24日国常会推出19项稳增长政策，重点在于托底而非刺激，国务院已派出由正部级官员带队的督导工作组，推动三季度形成实物工作量，同时防范大会前风险事件。
• 流动性宽松持续：当前货币宽松格局有望持续至10月，通胀预期抬升可能成为政策调整的观察窗口，关键时点包括9月22日美联储议息会议和10月14日国内CPI数据发布。
• 宽基指数震荡：在“钱多经济弱”的背景下，宽基指数短期呈现弱势震荡，但若政策明确发力，市场情绪可能反转。
• 中性业绩预期：根据东吴策略测算，2022年全A（非金融）全年业绩增速预计为1.8%，Q3-4单季同比先升后降，Q4或再次探底。

2. 风格轮动：短期中小盘占优，中期关注地产金融，长期看好消费服务

• 短期（2个月内）：中小盘风格仍占优，主要因宏观流动性充裕、经济托而不破，且资金面显示量化和私募成交占比上升，支撑中小盘表现。
• 中期（6个月内）：地产金融板块具备较大弹性，需等待全国性政策放松，若大小盘风格持续分化突破阈值，地产销售端政策可能放松，推动地产股上涨。
• 长期（12个月内）：随着疫情逐步消退，消费服务行业（如旅游、酒店、院线、航空等）有望迎来困境反转，龙头公司具备较大修复弹性。

关键信息

行业配置建议

• 农业作为均衡方向：关注农化（华鲁恒升、云天化、盐湖股份）、养殖（牧原股份、温氏股份）、种业（隆平高科、登海种业）。
• 地产金融：需等待全国性政策放松，若出现类似2014年930政策放松的情形，地产股可能迎来新一轮上涨。
• 消费服务：旅游、酒店、院线、航空等行业龙头有望受益于供给侧出清和市场份额提升，其中旅游酒店弹性最大。

风格分化阈值

• 小盘/大盘成交额比值为1.0（均值+1倍标准差），接近+2倍标准差阈值（1.18），可能引发风格切换。
• 成长/价值成交额比值为3.4（均值+1.5倍标准差），接近+2倍标准差阈值（3.78），风格切换风险增加。

疫情影响分析

• 国内疫情反复可能对消费服务行业造成持续冲击，但随着医学防护体系完善和政策调整，疫情对经济的影响有望逐步减弱。
• 过去两年，航空、电影院线、旅游、酒店等行业新增注册企业数量显著下降，显示行业出清。

风险提示

1. 国内疫情反复风险：若疫情持续，将对产业链和进出口造成负面影响。
2. 宏观经济增长不及预期：若经济复苏不达预期，可能影响企业盈利和市场表现。
3. 历史经验不代表未来：市场环境变化可能导致历史数据推导出的结论失效。

附录：相关研究与数据来源

• 相关研究：

  • 《基于中报的策略组合更新——掘金组合月报》（2022-09-03）
  • 《【东吴策略】政策接力，内松外紧——政策月报》（2022-09-02）

• 数据来源：

  • 新华网、Wind、企查查、基金业协会、私募排排网、东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘 >15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘 5%-15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘 -5%~5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘 -15%~-5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘 < -15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘 >5%
  • 中性：行业指数相对大盘 -5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘 >5%

总结

当前市场处于“钱多经济弱”格局，短期宽基指数弱势震荡，中小盘风格仍占优，但需警惕风格切换风险。中期地产金融板块或因政策放松迎来机会，长期则关注消费服务行业在疫情后复苏带来的结构性机会。投资需结合政策动向与行业基本面变化，谨慎应对潜在风险。