20210411-申港证券-有色金属行业研究周报_欧洲电解铝行业碳中和实现路径_10页_1mb

欧洲电解铝行业碳中和实现路径总结

核心内容

欧洲电解铝行业在碳中和目标的实现上具有明确的路径和显著的进展。早在20世纪90年代，《巴黎协定》谈判之前，欧洲铝业已开始应对气候变化的承诺。2012年，欧洲铝业协会发布了《2025年可持续发展路线图》，在环境、能源和社会等关键领域制定了多项目标，对整个铝行业价值链和社会产生了积极影响。2016年《巴黎协定》后，欧盟设立了每五年更新一次的承诺审查机制，以确保碳减排目标的实现。

主要观点

• 碳排放显著下降：2010年欧洲单位电解铝的温室气体排放较2020年下降了43%，2015年又相较2010年下降了21%。欧洲电解铝的二氧化碳排放量为6.7 kgCO₂e/kg，远低于世界平均水平18 kgCO₂e/kg，也低于中国的20 kgCO₂e/kg。
• ETS体系的作用：欧洲排放交易系统（ETS）自2005年成立以来，对覆盖行业的公司设置碳排放总量上限，并逐步降低。铝行业作为能源密集型行业，其碳排放被纳入ETS体系。间接ETS成本可能高达直接成本的7倍，且目前欧洲铝业要求对所有冶炼厂的间接碳成本进行全额补偿。
• 电力行业脱碳：电力部门的脱碳是推动电解铝行业碳减排的关键因素。火电在电解铝生产过程中占比高，而清洁能源的使用可大幅降低碳排放。欧盟计划至2030年实现可再生能源占比达32%，并已通过长期购电协议推动可再生能源发展。
• 冶炼技术进步：自1997年至2012年，欧洲铝业通过增量技术显著降低了直接碳排放。预计未来将通过惰性阳极技术、碳捕捉储存利用技术等进一步减少碳排放。
• 铝回收率提升：欧洲的废旧铝回收率全球领先，建筑和汽车行业回收率超过90%，包装行业超过60%。回收铝可节省95%的能源和温室气体排放，欧盟已出台相关政策提升原材料回收利用率。

关键信息

• 行业趋势：2021年4月2日，有色金属板块上涨2.98%，相对沪深300指数领先4.96pct。其中，工业金属涨幅最大，达5.33%；新材料板块小幅下跌1.38%。
• 投资策略：分析师推荐组合包括云铝股份、神火股份、天华超净、赣锋锂业和紫金矿业，各占20%权重。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、疫情再次爆发影响经济复苏是主要风险因素。

行业评级

• 行业评级：增持（报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

附录信息

• 行业数据：当前有色金属行业平均市盈率63.71，市场平均市盈率21.62。行业整体估值处于历史中位。
• 相关报告：包括《有色金属：美国铝业低碳路径分析》《有色金属：铜供给分析》《有色金属行业研究周报：复盘上轮铜上涨周期》等。

行业新闻

• 氮化镓在PC电源中的应用：氮化镓材料因其高开关速度和低导阻，显著减小了电源体积，提高了效率，正在PD快充领域普及。
• 智利封国引发铜价波动：智利关闭边境导致铜价波动，市场对矿产供给仍存担忧，但铜价短期或维持偏强震荡。

投资组合

总结

欧洲电解铝行业在碳中和方面已取得显著进展，其路径涵盖政策推动、技术革新和回收利用等多个方面。行业碳排放量显著下降，电力脱碳、ETS体系和冶炼技术提升是主要驱动力。同时，行业在投资方面表现出较强吸引力，部分子板块如工业金属表现突出，相关公司盈利状况良好，具备较高的投资价值。然而，投资者需关注新能源汽车销量和疫情等潜在风险因素。